多因子系列分析报告：公司扩 张收缩的投资机会.pdfVIP

123r zxASGH[table_research] 金融工程报告●多因子系列 2019 年12 月5 日 [table_main] 行业深度报告模板 公司扩张收缩的投资机会 核心观点:  采用客户集中度表征企业规模变化，大部分行业扩张型企业市 场表现更好 本篇通过企业客户集中的变化来替代企业客户规模的变动。将 企业分成三组扩张型、收缩型、维持型。在大部分行业中，扩张型 企业市场表现更强，但是在医药行业正好相反。另外，在基础化工 行业中，由于企业前五收入占比波动较小，所以三种类型企业的市 场表现并没有差别。在地域性较强的商贸零售行业，同样三种类型 企业也没有明显差别。 [table_report]  供应链的变动不同的企业市场表现并没有一定规律 采用同样方法，按照供应链分成三组，除去个别行业外，大部 分行业并没有呈现出一定的规律。 证券研究报告 [table_page1] 金融工程报告/量化选股 目 录 一、企业扩张指标3 二、不同类型企业市场表现4 （一）扩张型偏好 4 （二）维持型偏好 8 （三）收缩型偏好 9 （四）无偏好 10 三、上游供应商10 四、结语 12 五、风险提示12 六、附录 13 。 2 [table_page1] 金融工程报告/量化选股 企业的发展一般都伴随着规模的扩张。如何判断企业处于发展壮大阶段，对于投资者来说 有积极的意义。最直接的方法通过观察其营业收入的变动来进行判断，即我们通常采用的财务 因子中的成长能力因子。本文从另外一个角度分析，企业下游客户的增加，更能说明公司增长 的可靠性。这样可以剔除本身所在行业的景气度，仅聚焦于单个企业自身发展的策略。 一、企业扩张指标 关于企业客户的数量，我们无法直接获取，可以采用主要客户的在销售收入的占比作为替 代。 必威体育精装版证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2 号——年度报告的 内容与格式》（2017 年修订）中，第二十七条中关于公司经营情况的披露要求： “公司应当披露主要销售客户和主要供应商的情况，以汇总方式披露公司向前5 名客户 销售额占年度销售总额的比例，向前 5 名供应商采购额占年度采购总额的比例，以及前 5 名 客户销售额中关联方销售额占年度销售总额的比例和前 5 名供应商采购额中关联方采购额占 年度采购总额的比例。鼓励公司分别披露前 5 名客户名称和销售额，前 5 名供应商名称和采 购额，以及其是否与上市公司存在关联关系。属于同一控制人控制的客户或供应商视为同一客 户或供应商合并列示，受同一国有资产管理机构实际控制的除外。” 其中关于该项数据的披露早在2001 年证监会就要求披露。2001 年 12 月10 日证监会发布 的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号——年度报告的内容与格式（2001 年修订稿）》中第三十三条： “公司董事会应介绍报告期内的经营情况，包括： … （三）主要供应商、客户情况：介绍公司向前五名供应商合计的采购金额占年度采购总额 的比例，前五名客户销售额合计占公司销售总额的比例。” 图 1 ：某上市公司销售收入与前五客户占比 12 TOP5