FOF系列研究和分析报告：FOF基金池的定量构建.pdfVIP

金融工程 FOF 基金池的定量构建 ——《FOF 系列研究之 二十一》 Table_BaseInfo 研究结论 报告发布日期 2019 年12 月08 日  延续我们在FOF 研究系列二中对基金业绩影响因素的探讨，我们在此基础上 深入挖掘有效的选基因子，并根据因子优选基金构建相应的FOF 组合。  我们建立了7 大类共14 个因子的基金因子库，包含选股能力、收益类、风险 调整后收益、风险类、规模类、基金经理类和其他。  我们用三种模型定义选股能力，均有显著的预测作用。公募基金经理的行业 配置能力较强，包含行业配置和个股精选的选股能力预测效果最好，能够产 生持续稳定的alpha ，而风格择时比较困难，包含风格收益的因子易受市场风 格切换影响。若考察期为12 个月，持有期3 个月，月均IC 为6.3% ，多头超 额收益为0.26%。选股能力因子值在时间序列上具有较高且稳定的自相关性， 择时能力的自相关性波动较大，作为因子很难产生持续的alpha。  我们用逆境收益率替代原始的无条件历史收益率，基金在下跌行情取得的收 益率越高，未来的业绩更好，而顺境收益率没有预测作用。若考察期为3 个 月，逆境收益率因子月均IC 为6.5% ，多头超额收益为0.26%。 相关报告  风险调整后收益包含夏普比率、特雷诺比率、索提诺比率以及信息比率，4 个 债券风险模型与债基绩效评估 2019-09-14 专 因子原始值相关性90%以上，可以互相替代。以夏普比率为例，若考察期为 公募基金产品与基金经理评价 2019-04-23 题 12 个月，持有期3 个月，月均IC 为6.3% ，多头超额收益为0.22%。 国内公募基金历史发展与现状 2019-04-22 报  风险类我们测试了4 种因子，但仅有最大回撤具有一定的预测效果，其他因 告 子均没有通过显著性检测。另外机构投资者占比也具有非常稳定的选基效果， 而换手率并没有显著的作用。  我们最终选取alpha_tmff3、ret_down、sharpe、maxdd、manager_change、 ins_pct 和 size 七个因子构建组合。半年的调仓频率相比季度具有明显的换 手率优势，收益与季度相比没有明显差别。以半年调仓频率、持仓数量30 为 例，基金组合年化收益率为 13.90% ，年化超额收益4.71% ，年化夏普比率 0.63 ，季度胜率76.74% ，组合单边年化换手率1.09，大部分年份均能跑赢基 准。 风险提示  量化模型失效风险  市场极端环