环保行业2020年度投资策略分析报告：格局重塑，回归本源.pdfVIP

环保行业 证券研究报告-行业年度策略报告 格局重塑，回归本源 行业评级：增持 ——环保行业2020 年度策略报告 报告日期：2019-12-06 主要观点： ❑ 市场回顾：弱于大势，景气度低落 50% 行情方面，整体表现版块疲软，累计下 5.04% ，成为市场上少数没有取得绝 40% 对正收益的板块之一。估值方面，今年板块整体估值止跌在20 倍左右，并有 30% 所回暖并保持稳定。持仓方面，今年是2018 年悬崖式下跌的延续，亦是公募 20% 基金自2010 年以来配置环保板块最低时期。 10% ❑ 发展方向：轻资产转型之路 0% 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 环保之殇表现在政策的持续加码与企业接连爆雷的严重对立，民企加杠杆并 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -10% 1- 2- 3- 4- 5- 6- 7- 8- 9- 0- 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 没有改善整体的盈利状况，反而形成了著名的戴维斯双杀困局。我们认为这 -20% 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 是行业与企业发展过程中结构性问题。国企持续的杀入加速了行业的出清， 沪深300 环保 目前已经到了行业格局重塑的时刻。我们认为未来国企一定会成为未来环保 产业中坚力量，这是国家战略意志的集中体现。从商业模式的来看，除了成 熟的模式外，轻重资产分离是必然的趋势，民企回归技术性高效解决环保问 题，走轻资产化道路是行业发展趋势。 ❑ 标的选择：把握行业方向，顺势而为 反转型：看好水处理板块拐点来临。水环境治理由点源向面源系统性治理是 大势所趋，方向是毋庸置疑的。近年来水环境综合治理主要集中在黑臭水体、 河道修复、生态景观三个方向，但也是企业爆雷的重灾区。我们认为主要原 因是项目运营属性不足，更容易出现“重建设轻运营”等系列问题。由于水 环境综合执行的复杂性与公益性，央企/ 国企必将成为主导力量，更好落实 好国家赋予的重大战略意义项目。我们看好国企入驻民企赋予乘法效应，建 议关注技术性壁垒高的企业来基本面拐点。建议关注能率先走出自身困境的 是昔日膜法水处理龙头【碧水源】。 强政策周期：坚定看好湿垃圾终端处置市场。今年“垃圾分类”与以往的不 一样，成为全民参与的新时尚，我们认为有望复制“大气脱硫脱硝”行情。 当前行情的演绎并没有结束，垃圾分类将进入2.0 阶段，对比1.0 阶段热炒 环卫设备，从更为长远的角度，无论在资金需求、资金流向方面，末端处置