A股纳入富时深度分析：入富将给A股带来什么？.pdf

A 股策略|定期报告 2018 年9 月27 日 证券研究报告 5 入富将给A 股带来什么？ 图：股市流动性跟踪体系 ——A 股纳入富时深度分析 报告摘要：  A 股成功闯关富时指数 北京时间2018 年9 月27 日上午，富时官方公布将中国A 股纳入其全 球股票指数体系。1 ）第一阶段第一步（19 年6 月），A 股在富时环球指数、 新兴市场指数中权重分别为0.11%、1.11%；2 ）纳入机制基于互联互通； 3 ）标的股票基于富时中国A 股互联互通全盘指数，市值前五大为工业品与 数据来源：广发证券发展研究中心 服务（16% ）、银行（13% ）、食品饮料（8% ）、医疗（8% ）和科技（7% ）。  从我国台湾、韩国经验看外资影响 分析师： 戴 康 S0260517120004 MSCI 和富时分别为全球第一、二大指数公司，我们借鉴我国台湾、韩 021 国纳入MSCI 的经验。我国台湾股市和韩国股市历经6-9 年完全纳入MSCI。 daikang@ 自首次纳入后：1 ）外资持续流入我国台湾、韩国股市；2 ）我国台湾、韩 国股市机构占比提升，个人占比下降；3 ）我国台湾、韩国股市外资占比不 分析师： 陈伟斌 S0260518080005 断提升；4 ）换手率无明显规律。 gfchenweibin@  从陆股通北上资金持仓看外资偏好 根据Wind 统计，1 ）行业：北上资金偏好食品饮料、家电、电子、医 药生物、非银金融，消费占优；2 ）个股：偏爱行业龙头股，比如贵州茅台 相关研究： 等；3 ）市值：偏好大盘股；4 ）ROE：偏好高ROE 股票；5 ）流动性：偏 好高流动性股票；6 ）估值和股息率：低估值特征和高股息率特征逐渐消失。  入富对A 股的短期影响 纳入富时指数预计给A 股带来的短期资金流约为170 亿美元，与纳入 MSCI 相当。1 ）追踪富时环球及新兴市场指数的基金规模约为MSCI 的2/3； 2 ）A 股在富时环球及新兴市场指数中的权重分别为0.11%，1.11%。 参考去年官方宣布将A 股纳入MSCI 经验：1 ）整体来说，入摩宣布后， A 股整体表现较好；2 ）风格方面，入摩宣布后，大盘优于小盘持续演绎。  富时与MSCI 共振，长期将深刻改变A 股生态 外资与公募基金、保险资金规模相当。根据wind ，截至18/06，外资、 主动型公募和保险持有A 股分别约1.3 万亿元、1.2 万亿元和1.2 万亿元。 A 股纳入富时指数叠加MSCI 提高A 股纳入因子，意味着A 股在加速 拥抱对外开放。我们不能孤立的看待A 股纳入富时指数这一事件，实际上， MSCI 已经抢在富时之前，于18/9/26 宣布未来将大幅提高A 股纳入因子。 展望未来数年，外资持续流入A 股的趋势已成。考虑到外资流入A 股 速度明显更快，外资交易占比和持股占比不断提升，对A 股的影响力有望 超过国内主动型公募基金和保险资金。 富时将与MSCI 形成共振，进一步强化外资持续流入A 股的趋势。马 太效应强者恒强，外资偏好行业龙头股，以龙为首风格将持续演绎。  风险提示：纳入富时指数后外资流入、交易及持股占比不及预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21