出口B2C行业深度报告批量高成长，整合与提效赢未来.pdf

证 商业零售新业态系列报告之六：出口B2C 行业深度报告 券 研 究 批量高成长，整合与提效赢未来 报 告 / 2016 年12 月22 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点 研 究  中国质造，全球市场，又一场流通扁平化变革。跨境贸易本质是全球供应 中信证券研究部 / 链优势互补，而电子商务有效减少中间环节提升流通效率，跨境+ 电商正在 商 复制国内流通的扁平化路径，长期前景向好。2012 年以来出口电商政策暖 周羽 风频吹，通关/退税/结汇等环节完善。估算2016 年中国出口B2C GMV 4,100 业 亿元，2018 年6,600 亿元，2015-18 年CAGR 30% 。2015 年美国/欧盟/ 电话：021 零 东盟分别占中国出口电商市场的16.5%/15.8%/11.4%，拉美、中东非洲、 邮件：yu_zhou@ 售 及俄罗斯、印度等新兴市场高增长；品类方面，3C 电子及周边/服饰/户外 执业证书编号：S1010513070005 行 用品占37.7%/10.2%/7.5%，非标长尾品类深挖潜力大。 业 联系人：刘娜  高速成长、稳定盈利、市场分散是行业核心特征；龙头嫁接资本大发展， 部分优质企业或存资本化机遇。主流企业批量高增长，2015 年环球易购/ 电话：010 价值链 / 有棵树 / 百事泰 / 傲基 / 海翼出口收入 分别同增 邮件：naliu@ 163%/200%/182%/151%/91%/75% 。净利率一般在 4%~7% ，自有品牌如 海翼/百事泰净利率 10.4%/14.5%。行业极度分散，第一梯队（2016 年销 售额10 亿元）不足15 家，CR15 不到10%；第二梯队（1-10 亿元）几十 相对指数表现 家；大量规模不足亿元。龙头跨境通团队、规模、资本优势大，2016 年预 计出口B2C 收入约80 亿元，份额第一近2.1% （2015 年近1.2%），内生+ 外延式拓张成为产业链整合巨头。海翼、傲基、有棵树、赛维、万方等登 陆新三板，棒谷、纵腾、杭州全麦、浩方、执御、shein 等仍未对接资本市 场，差异化竞争各具优势，资本化机遇大。  商品采购、仓储物流、流量运营是经营核心。当前商品选品以数据爬虫、 热销跟卖为主，采购模式分为买断/动态补货/C2B 等，中小买家主要通过批 零拿货，大卖家拓展源头直供，如环球易购/兰亭集势/浩方1800/2000/2000 多家长期合作供应商中大量为品牌/工厂。仓储物流以低成本小包直邮为主， 时效低、退换货成本高，海外仓渐兴起。2015 年中国约82%的出口订单是 资料来源：中信数量化投资分析系统 国内仓发货，兰亭集势/环球易购90%/70% 以上国内仓发货。流量方面，独 立站通过有哪些信誉好的足球投注网站/社交/直接/ 引荐引流，而有哪些信誉好的足球投注网站流量成本高；平台卖家服务质量 /销量/好评是排名关键，熟悉各平台流量及运作规则团队稀缺。 相关研究  危机并存，规范整合、商品供应链提效、生态延伸是胜出关键。全球贸易 再平衡、第三方平台管控趋紧、粗放低价竞争是行业面临挑战，做大亦需