制糖行业深度报告-寒冬已经过去.pdf

行业深度报告 证券研究报告 行业深度报告 行业深度报告 增 持 维持 制糖行业 2015 年 4 月 20 日 寒冬已经过去，春天就要到来 市场表现  国内食糖需求稳步增长。食糖的需求来源于家庭需求和工业需求，两者占比分别为 25 ％和75 ％。一方面，伴随着人民生活水平的提高和城市化进程的加快，我国食糖 人均消费水平呈现逐步上升态势；另一方面，其下游产业食品行业的销售收入保持 平均 10 ％以上的稳定增长，从而导致工业用糖迅速增加，虽然近两年因经济放缓有 所下降，但依然处在平稳增长状态。从 00/01 榨季到 14/15 榨季，我国食糖的总需 求由 850 万吨上升至 1500 万吨，年复合增长率达到 4.5%。我国食糖人均年消费量 11 千克；而世界的平均水平是 24 千克，与我们同属东亚国家的日本和韩国也分别 达到 29 千克和 36 千克。我们认为未来三年食糖需求仍将保持 5 ％左右的增长。 资料来源：海通证券研究所  国内食糖供应波动明显。食糖供应波动较大，源于导致食糖供给不确定性的因素非 相关研究 常多，最重要的影响因素是播种面积和天气，其中播种面积与产量呈现正相关的关 系。随着糖价下跌，国内糖料播种面积开始缩减，产量开始下降，14/15 榨季国内 南宁糖业公告点评 产量预计为 1080 万吨，减产幅度高达 20% ，同时预计2015/16 榨季广西的播种面 2015.04 积仍将下降，仅有 1450 万亩，降幅 7%。我国 80 ％以上食糖使用甘蔗作为原料， 制糖行业跟踪 而广西是我国最大的制糖省份，也是糖料蔗的种植大省。由于糖料种植在农业经济 2015.03 中占有重要地位，涉及到 4000 多万蔗农的收入，也是广西、云南等地区的支柱产 南宁糖业调研报告 业之一。为加强糖料管理，规范糖料收购秩序，促进制糖行业健康发展，国家和地 2015.03 方政府均制定了相应的管理条例和发展规划。  国际食糖价格对国内的影响日益明显。中国糖市与国际糖市的联系越发紧密，2014 年之前基本同步变动。由于我国是食糖的净进口国，实行配额管理，进口量的多寡 与国内外糖价比价有关，近年来进口数量不断上升，2014 年达到 349 万吨。2015 年国内糖价由于减产明显强于国际，但从稍长角度分析，国际糖价也有望步入景气 周期。1 ）国际糖业进入减产周期，2 ）甘蔗作为生产酒精的重要原料，油价和糖价 具有一定正相关性。2015 年以来，国际油价有所回升，预计将对糖价形成正向影响。  中国糖业处在生死存亡的危急时刻，通过产业升级提升产业竞争力是发展方向。 2011 年以来，伴随着进口数量大幅增长，国内糖价一路下滑，全行业亏损企业数量