国际学校专题报告：以凯文教育为例，国际学校+素质教育，全产业链稳步布局.pdf

专题研究|休闲服务 2018 年11 月06 日 证券研究报告 Tabl e_Title 国际学校专题报告——以凯文教育为例 国际学校+素质教育，全产业链稳步布局 Table_Aut horHorizontal 分析师： 沈 涛 S0260512030003 分析师： 安 鹏 S0260512030008 010 021 shentao@ anpeng@ Table_Summary  国际学校行业：高端国际学校市场方兴未艾，行业集中度较低 近年来随着人均可支配收入的快速增长，城镇居民在教育行业的花费也大幅提升，在当前国内优质高等教育资源 相对稀缺，应试教育体系竞争日益严峻的背景下，出国留学成为越来越多家庭的选择，国际学校作为留学深造的 最佳跳板，增长空间巨大。国内国际教育领域的上市公司有枫叶教育、海亮教育、成实外教育、博时乐教育和凯 文教育，从学生数来看，国际学校的市场集中度较低。  凯文教育转型历程：剥离桥梁业务变身国资背景，转型国际学校+素质教育 凯文教育先后两次向八大处控股等股东定向增发逐步转型教育业务。目前八大处控股持有32.6%的股份，公司实际 控制人变为海淀区国资委。公司采用“K12 实体学校+体育、艺术培训+营地教育+品牌输出”的经营模式，主要业务 分为三大领域：（1 ）国际学校：北京海淀凯文学校和北京朝阳凯文学校，分别由子公司凯文智信和文凯兴负责管 理运作，采用和名校清华附中合作办学的模式，有望凭借口碑效应吸引优质生源；（2 ）体育培训及营地教育领域 （凯文睿信）；（3 ）素质教育、品牌输出与升学培训领域（凯文睿信）。  凯文教育聚焦K12 业务，海淀+朝阳国际学校规模盈利可期 凯文聚焦K12 业务，布局国际学校+素质教育业务。其中海淀和朝阳国际学校依托清华附中师资和管理团队，打造 体育+艺术特色高端国际学校。近两年招生规模逐步提升，海淀凯文学校于2016 年9 月开学及2017 年并入上市公 司，朝阳凯文学校于2017 年9 月开学并并入上市公司，合计容纳学生5500 人。学费分别为小学20 万、初中24 万、高中26 万/ 学年和小学18.8 万、初中20.8 万、高中23.8 万/ 学年。其中朝阳学校可容纳学生人数4000 人，公 司预计2021 年收入和净利润有望达到5.9 亿元和3.4 亿元。2017 年 12 月和2018 年6 月实际在校学生人数分别为 702 人和746 人，2018 年9 月开学后在校生人数增加至1187 人，学校利用率也增加至21.6% ，师生比增至1:5.3， 预计随着招生人数进一步增加，运营效率也将显著提升。  凯文教育的独特优势：区位资源+品牌优势，素质教育优势凸显 凯文教育依托朝阳和海淀区国际学校，先后布局青少年体育培训，高等艺术教育，升学咨询和素质教育领域，抢 占细分赛道，有望在高端国际教育领域发挥协同作用。公司拟定增10 亿元投资素质教育平台，项目拟在北京、天 津、石家庄、上海四个城市租赁6 个物业，公司预计2022 年项目总体收入将达到约7.0 亿元，毛利率和净