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美国通胀保护债券市场的发展及启示 童壁蟹鎏!: ournalofFinanceandEconomics 美国通胀保护债券市场的发展及启示 ■陈文殊.申世军 通胀指数债券目前已在多个国家推出.美国自1997年推出通胀保护债券(简称TIPS)以来,快速发展 成为最大的通胀指数债券市场.本文全面分析了1997年以来美国通胀指数债券市场的发展现状,从投资 人,发行人以及政府部门的角度分别分析了通胀保护债券受到广泛欢迎的原因所在.在此基础上,结合当 前我国通胀压力高企,通胀预期管理难度加大的实际情况,探讨了美国通胀保护债券对我国的启示. [关键词]通胀指数债券;rrIPS;通胀预期管理;国债 [中图分类号】F833.5[文献标识码]A[文章编号]1006—169X(2011)05—0048—03 陈文殊(1982一),福建人,中国人民大学经济学博士,研究方向为宏观经济,金融市场;申世军(1984一), 山东日照人.中国银行间市场交易商协会信息研究部高级助理,研究方向为宏观经济,金融市场. (北京100033) 一 ,美国TIPS市场的发展现状 美国兀Ps市场自1997年建立至今,已走过了 l5年的发展历程.具体来看,目前美国的rIPS市场 主要呈现出以下几个特点: (一)市场规模快速增加 从市场存量来看,1997年底,美国TIPS市场存 量仅为330.39亿美元,而到了2009年底,市场存量 达到了5680.55亿美元,是1997年的17.2倍.从扩 容速度来看,1997～2009年间,美国TIPS市场存量 年均增速达到26.8%.但是从每年的增速来看,不同 时期呈现出不同特点:1997～2002年,存量规模增速 一 直呈现出高位下行的态势,2003～2004年,增速又 开始加快,2005年以后,增速又进入下降通道. R4啪…ofBOt0ChoIe§h 0n0SDFDEFIC1TInn0vaon ,一.. \ ,, /一…～? 图1美国TIPS市场的规模变化 (二)在国债中的比重日渐提高 伴随着nPs市场存量的不断增加,其在美国政 府债券规模中的比重也在不断提高.在1997年, TIPS存量规模在国债市场中的比重仅为0.7%,到 2007年达到最高的10-4%.近年来比重虽然有所降 低,但也在7%以上. 表1美国国债品种构成及,I.IPS比重(单位:%) 短期国2～3年期4～7年期8^,l0年长期 日期中期国债中期国债期中期国国债11PS债(bill s)(notes)(notes)债(notes)(Bonds) l997.9.3O20.521.425.7l5.O16.80.7 l998.9-3O19.219.725.115.9l8.41.8 1999.9-3020.317.922.216.820.02.9 2ooO.9.3O20.6l6.219.9l8.221.23.8 2o01.9-3025.213.316.8l9.121.O4.6 20o2.9I3O27-818.213.217.419.O4.4 2003.9.3026.523.7l1.516.816.74-8 2Oo4.9-3025.O24.413.616.9l4.45.8 20o5.9.3O22.623.915.917.112.87.5 2OO9.3O21.421.518.616.712.69.3 2007.9-3021.718.12n416.712.710.4 2o08.9-3028.515_319.315.711.210.0 20o9.9_3O28.518.720.614.69.77.9 2O1O.9_3O19.O23.O26.O15.O10.O7.O 啪ⅢⅢ啪mⅢ 美国通胀保护债券市场的发展及启示 (三)发行规模呈U字型变化 从TIPS的发行规模来看.呈现出比较典型的 U字型变化特征:1997～1999三年变化不大.维持 在300亿美元左右.2000～2001年发行规模出现萎 缩,降低到160亿美元左右.2002～2003年发行规模 开始回升到200亿美元,从2004年开始,TIPS的发 行规模迅速增加到600亿美元以上.最近几年,持续 稳定在600亿美元上下.需要指出的是,2004年以 来的快速攀升是因为油价上涨,就业高企,物价指数 上升等因素,市场普遍产生通货膨胀的预期,因此对 该债券的需求量进一步扩大.加之美国财政赤字仍 高居不下.美国财政部门决定增加通胀债的发行. ResD0…ofBDtoChoIeskY oneSDM2Innovaon ,,,.～. -??.,?- ,: ,-_\一一……… 图2美国TIPS市场的发行规模变化 (四)期限结构以十年期为主 1997年美国首次发行nPS.当年发行期限分为 10年期和5年期,分别为1575563.5万美元和 1681