第九章-资本成本-公司理财.pptVIP

第三篇 筹资篇Part Ⅲ Investment piece 融资是财务管理的一项重要内容，其决策的正确与否要影响企业的生存。 第三篇 筹资篇Part Ⅲ Investment piece 资本成本 杠杆效应 资本结构 筹资决策 Capital Cost 资金成本是财务管理中最重要的概念之一。它是联系公司投资决策和融资决策的纽带，直接影响到企业价值最大化的实现。 9. 资本成本Cost of Capital ? 资本成本的概念 ? 资本成本的计算 ? 边际资本成本 ? 最佳资本预算 9.1 资本成本的概念Concept about Capital Cost 资本成本(Cost of Capital)的经济学含义为投入新项目的资金的机会成本。在财务决策中，体现为所有融资来源所要求的收益率(公司要求的收益率、最低收益率、贴现率等)。因该收益率通常用加权平均数来表示，所以也称为资本加权平均成本(WACC)或综合资本成本。 公司价值的增值 若公司某项投资所获得的收益率等于公司的资本成本, 则该公司普通股的价值将不会由于该项投资而改变, 即公司的价值没有变化； 若公司某项投资的收益率高于(低于)公司的资金成本，则该公司普通股的价值由于该项投资而发生了改变，即公司的价值产生了增值(减值)。 资本成本应该是公司新资本投资所要求的最低收益率。 9.1 资本成本的概念Concept about Capital Cost 资本成分 资本: 企业购置资产和支持运营所需流动资产而筹集的资金。通常它表现为资产负债表的右栏各个科目。即长、短期负债、优先股和普通股权益，它们构成了企业的全部资本。 一般来说，短期负债不列入资本预算的资本成分中。因为一些短期负债是无息的，如：应付帐款、应交税金、应付工资等。而企业购置资产，只需筹集总资产与无息负债的差额资金就可以了。 9.1 资本成本的概念Concept about Capital Cost 资本成本的计算对象—加权平均成本(Weighted Average Cost of Capital) 为什么要用加权平均成本(WACC)？ 案例：Moon公司的CEO预测：用50万元买进一种新设备，可以获得14%的收益率。若某银行愿意以12%的利率借给该公司50万元来购买新设备，且通过公司财务部门的估算已知公司普通股资本成本为18%。 问：应如何来筹集资金。 设一年后，Moon公司的CEO又发现了一个更好的投资机会，大约需要50万元，收益率为17%。 问题：当Moon的CEO找到银行再次进行融资时，发现银行不愿意再次贷款。银行说：Moon公司已经用完了它的借债能力(信用能力)。 银行再次同意借钱之前，Moon公司必须通过发行新股来增加股权资本的比重和公司的借债能力。 结论：在投资决策时，应采用全部资本成本的加权成本，而不是单项资本的成本作为资本预算的贴现率。 9.2 资本成本的计算Calculating of capital cost 债券资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 综合资本成本 边际资本成本 债务资本成本Cost of Capital about Debt 债务资本常见由债券和贷款构成。 例：某公司发行的债券面值1000元, 票面利率10%, 期限2年, 每年付息一次, 到期一次还本, 发行价格1057.14元, 所得税税率33%, 筹资费率2%。 解1： 得：Kb=10%，Kbt=10% ? (1-33%)=6.6% 解2: 【例】假设BBC公司资产负债表中长期负债账面价值为3 810万元(每张债券面值为1?000元)，息票率为8%，期限6年，每半年付息一次，假设同等期限政府债券收益率为7%，考虑风险因素，投资者对公司债券要求的收益率为9%，则半年为4.4%[ (1.09)1/2-1]。假设公司所得税税率为40%，税前筹资费率为发行额的3%。 1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算 2.借款名义利率与有效利率 优先股的资本成本Capital Cost about Preferred Stock 优先股成本 Kp 是投资者要求公司给予的投资收益率。如果优先股每股发行价格是 Pp，每年每股红利是 Dp，则优先股的成本为： 例：某公司的优先股面值100元，年股息率为14%，市场价格125元，问优先股的资本成本是多少？ 普通股的资本成本Cost of Capital about Stock 股权资本成本计算方法： 例1：3D公司股票的市场价格是100元，预计下期红股利为8元/股，红利增长率7%，求该普通股的资本成本。 解： 例2：3D公司普通股的β