股权分置改革对上市公司的影响.pdfVIP

市场论坛 2008年第鸺期 MARKET 企业发展 (总第53期) FORUM 股权分置改革对上市公司的彤响 陈政 (广西财经学院 广西 南宁 530003) 【摘要】股权分置问题始终是困扰我国证券市场发展的制度性难题，也对上市企业治理与发展造成影响。随着上市公司股 权分王改革的顺利进行，股权分置问题得以解决，可实现证券市场真实的供求关系和定价机制，有利于改善投资环境，促使证券 市场持续健康发展，同时也为上市公司未采的成长提供了良好的环境，对上市公司治理与发展产生重大的影响。 【关键词】股权分王改革上市公司 股权激励影响 【中图分类]F273．4 【文献标识码】A 大股东通过各种途径实现整体上市，以达到增强公司整体的 一、股权分置改革前上市公司存在的问题 实力。2006年监管部门在“股权分置改革之外的一项主要工 随着中国证监会2005年4月29日发布了《关于上市公司 作，就是“清欠”，即清理上市公司大股东挪用、拖欠、占用上市 股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革 公司的资金。据法制日报报道：“截止2006年底，未能解决资 试点工作到现在，股权分置改革已经取得重大的成果。股权 金被违规占用的上市公司还有17家，涉及占用额仍达92亿 分置改革的顺利进行给上市公司发展带来了很多正面影响， 元!这些问题的存在都是对公司本身及市场的繁荣问题不利 但是我们也必须客观地认识到股权分置改革不是包治百病的 的。 良方，对于已经完成股改的上市公司来说处于全流通环境也 (二)优质公司控制权的争夺更为激烈 会随之出现新的问题。文章通过研究上市公司股权分置改革 通过股权分置改革以后，上市公司大股东持股比例普遍 后的影响来进一步探讨在后股权分置时代上市公司所要采取 下降，这样就使得股东对优质公司控制股的守护和争夺行为 的相应对策。在我国的股权分置时期，各种问题的存在大大 将会更加的活跃。中国的并购市场正在悄然发生变化，股权 制约着证券市场的繁荣发展也影响着上市公司的成长，而这 分置改革使非流通股逐步流通让通过二级市场收购有了实现 些问题主要表现在以下几个方面：(一)股权结构极不合理，内 的可能，同时通过全流通的市场化运作，打破了中国一直以来 部人控制问题严重；(二)公司的治理机制不合理，治理效果 行政垄断的现状，降低了重组并购的交易成本，活跃了市场交 差；(三)股改前公司股权激励机制不成熟；(四)上市公司内部易气氛，让产业投资与股权投资和二级市场收购有机结合起 审计难以起到监察作用，且缺乏有效的外部治理机制。 来。但这种状况的存在也会使得上市公司稍有不慎，就可能 丧失控制权。因此，市场上会不时展开一阵关于优质资产的 二、股权分置改革后上市公司面临的问题 争夺战，这在去年发生的邯郸钢铁、韶山钢铁股权争夺战中已 (一)上市公司非整体上市和整体上市的两难选择 经得以体现。还有不久前还被人热议的“中国国航收购东方 随着股权分置改革的顺利完成，解决了股权分置这个带 航空”一案，国航股东想通过收购东航的股权来达到控制兼并 基础性的制度设计问题，但是，解决阻碍着中国股市长期发展 东方航空的目的，因此与东航股东之间展开激烈的争夺。股 的另一个主要制度漏洞已经成为当务之急，这个主要的制度 权分置改革前夕，中国A股上市公司已经达到1300余家，但 漏洞就是非整体上市。这将是中国股市进行