股权分置改革回顾与展望.pdfVIP

V01．22N0．5 竺竺．■回■■■一 股叔分置改革回顾与展望 摘要：股权分置改革经历了理论争鸣、试错阶段和悲观、彷徨阶段，现处于乐观、全面推进阶段。 必须充分认识股权分置改革是一个系统工程．并采取多种配套政策和措施以强化股权分置改革 的成果，全面推进资本市场的健康发展。 关键词：股权分置；回顾：展望 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1002_0594(2006)05-005l_05收稿日期：2006-05—26 口几权分置改革是迄今为止影响中国证券市场发展的最重大事件之一，其不仅与 刀X广大投资者的利益密切相关．而且对上市公司、证券公司、各种中介机构等市 场参与各方的未来运作也有着深刻的影响，对整个中国证券市场的规范化建设更 是有着十分积极的促进作用。 目前，大部分上市公司已经完成股权分置的改革．整个股权分置改革工程已F经 取得了比较显著的成效。但是，还必须清醒地认识到，股权分置改革是一个系统工 程，即使全部上市公司都完成了以支付对价为标志的改革，国有股、法人股获得今 后可以上市流通的权利．也并不能说明股权分置改革大获全胜，可以鸣金收兵，因 为股权分置改革中各种被暂时掩盖的矛盾和问题可能会随着时间的推移而逐渐暴 露出来，推进改革并使改革获得效用最大化的各种配套措施和机制更需要花大力 气来建设。因此，适时对股权分置改革进行分析总结，尽早发现其中的问题，并对将 来应该采取的各种对策和措施进行未雨绸缪的安排，有着十分重要的现实意义。 一、对股权分置改革进程的回顾 总结目前的中国股权分置改革进程，其实际可以分为三个大的阶段，即理论争 鸣、试错阶段，悲观、彷徨阶段。乐观、全面推进阶段。 (一)理论争鸣、试错阶段 股权分置改革的正式推进虽然是以2005年4月29日中国证监会宣布《关于 上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》(以下简称《有关问题的通知》)为标 志，但事实上股权分置改革的理论探讨和试点早在20世纪90年代末期就已经展 开，只不过当时这种改革不是冠以股权分置改革，而是先被称为国有股流通，后又 被称为国有股减持。 1999年9月22日中国共产党第十五届四次全体会议通过的《关于国有企业 改革和发展若干问题的决定》指出：“要坚持有进有退，有所为有所不为”，“从战略 上调整国有经济布局和改组国有企业”，“在不影响国家控股的前提下，适当减持部 ‘王园林1分国有股”。根据上述文件精神，中国证监会于1999年10月26日宣布采取配售国 硷随皆2有股的方式进行国有股减持，并于12月15日批准中国嘉陵和黔轮胎的国有股向 环仉风 流通股股东进行配售以达到减持的目的。但是，方案实施过程中两家公司流通股股 1’’不引晒引则＼于 东放弃大量获配股票，且基金并没有要求认购，以及方案实施后股价水平逐渐走低 。乐J州510420使得国有股减持配售没有取得预期效果．宣告本次试点全面失败。 2·长江水利委员会 2001年6月12日，国务院正式发布的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂 财务经济局 行办法》规定：国有股减持主要采取国有股存量发行的方式，凡国家拥有股份的股 湖北武汉430010份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发