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股指期货推出的博弈分析
金融在线
股指期货推出的博弈分析
陈凯史红亮
(上海财经大学,上海200433)
摘要:股指期货的推出,是为了保持合理估值,提高证券市场的有效性。本文从博弈论的角度对股指期货的推出进行
了分析,建立了一个Bayes博弈模型,对股指期货的推出给予了理论上的论证,并且为政府的调控力度给出了数量表
达式,为政府决策部门提供了一定的理论依据。
关键词:股指期货;Bayes博弈;影响因子
性,且说明了政府推出股指期货制度对市场的影响力度将随
一、引言 着市场投机行为的严重而增大,并能给政府提供调控力度的
股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期 一个量的参考。
货合约。市场引入股指期货制度的目的是为了规范证券市 二、模型描述
场,提高证券市场的“有效性”。理想中的全流通证券市场 假设:(1)目前中国证券市场采取噪声交易策略的投资
“有效性”表现在证券价格能充分、及时地反映有关信息,即 者比例已经超出其合理存在的范围,于是政府和投资者在一
市场价格位于均衡点之上,能正确地反映其内在价值,从而 定程度上就变成了非合作博弈。
使市场参与者能从公共信息和私人资料中获得超额利润。 (2)政府需要期货市场发挥经济功能。
可以说,这一市场是“价值博弈”的场所,虽然由于投资者的 (3)政府推出股指期货制度是有成本的。如为股指期货
认识水平、市场进入早晚、套利预期等因素的影响,在“价值 推出而花费的人力、物力、财力等。
博弈”过程中必然存在一些其它博弈行为,但“价值博弈”应 (4)与股指期货相关的制度不存在不对称和不公平。
该是市场发展的主流。 (5)政府对股市的调控是正面的、积极的,也就是说,证
’ 成熟的资本市场理性成分应该占据主导地位,但并不否 券市场随着政府的调控将更有效。
认“适度泡沫”的存在,因为只有这样,才能大大增添市场的 我们建立投资者和政府对股指期货推出进行的双方
活力与魅力,才能吸引更多投资者的参与,使市场获得长久 Bayes博弈模型[2]。
的繁荣与发展。投资和投机功能都是股市不可或缺的功能 设博弈方集合N一{1,2),其中1代表投资者,2代表
之一。但是,根据一些学者的分析,一个健康的市场,采取噪 政府。
声交易策略的人数比例应控制在一定的范围内,如果超出合 行动空间
理的范围,政府应该采取一定的措施规范市场。政府采取的
措施对证券市场的作用是通过政府和投资者之间的博弈进 的资金数额。
行的,双方最终博弈的结果体现在市场上。
目前,已有研究对股指期货市场的一些可能的博弈行为 指期货制度对市场的影响力度因子。
进行了分析,如大型投机交易者和中小型投机交易者之间的 说明:当a:一。时,意味着股指期货制度的引入对市场
博弈分析,大型投机性交易者之间的投资博弈分析,期货交 没有新的影响,实际上也说明没必要引入股指期货制度,当
易所和大型投机性交易者之间的博弈分析,政府与大型投机 然,本文是对我国目前证券市场投机现象比较严重的情况下
交易者之间的博弈。目前的研究一般来说,在对政府与大型 讨论问题的,如果出于丰富市场的目的,另当别论。
投机交易者之间的博弈分析中,是从政府监管、不监管和大 博弈方的类型:
型投机交易者采取违规交易、合规交易的角度进行博弈分 L一{C},投资者只有一种成本。
析,所以最后的博弈分析结果只能给出一个定性的描述。本 72一{G,Co),其中CⅣ表示市场引入新制度后的成本,
文将从更深层次的角度对政府和市场投资者之间的博弈行 C:
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