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人民币对美元汇率连触跌停原因及影响研究［摘 要］2011年12月人民币对美元汇率连触跌停，系三年来首次。人民币汇率走势让近期唱空中国的外资出逃论甚嚣尘上。探讨产生此现象的外部、内部原因，得到人民币多次探底将减少热钱投机套汇，提高我国产品国际竞争力，同时外汇负债类行业和投资品行业将遭受打击等结认。 ［关键词］人民币；美元；汇率 ［中图分类号］F830 ［文献标识码］B ［文章编号］ 2095-3283（2012）03-0051-02 2011年12月7日，根据中国外汇交易中心公布的数据，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价为6.3342，这是人民币汇价连续第6个交易日盘中触及交易区间下限，即我们常说的“跌停”。此现象非常罕见，只有在2008年国际金融危机时人民币出现过连续4天跌停。本文将对人民币出现的下跌情况产生的原因以及影响进行分析。 一、人民币多次探底的原因 （一）外部原因 大多数业内人士认为，购买美元的需求量增大及美元的波段性走强，是导致2011年底人民币对美元即期汇价盘中连续跌停的主要原因。而近期欧洲主权债务危机不断升级，也是造成人民币贬值的一个重要外部原因。2011年12月6日，标普评级机构发出警告将下调欧洲金融稳定基金（EFSF）以及欧元区所有17个国家的评级，使得海外资金避险情绪高涨，资金流出量增大，进而推高美元需求量。从2011年12月8日的欧盟峰会就三大议题达成共识：救援可暂时缓解市场恐慌，但不能彻底解决问题；财政巩固是解决危机的根本之策，但短期内客观上会使危机持续时间更长；欧元区国家经济发展不平衡、统一货币政策与经济趋同要求的矛盾是造成小国财政危机的重要因素，需要统一各国财政，但是短期内并不具有可行性。并且巴塞尔条约关于资本金的要求也使欧洲银行业急于回抽全球资金，由此引发国际资本波动加剧，而且各国的贸易保护主义有所抬头。尽管美国经济复苏势头略有回升，但高失业率、房地产市场低迷、消费者和企业信心缺失等问题尚未得到有效解决，亚洲作为新兴市场同样受国际金融危机以及欧债危机影响，经济急速下滑的预期加速导致资金撤离，风险资产包括新兴市场的货币遭遇大幅贬值。央行的统计数据显示，2011年第四季度我国四大国有银行的存款比例有进一步下滑的趋势，而且企业贷款速度明显放缓，这都表明世界经济增速整体下滑，美元成为惟一避险港湾，此时选择出售人民币资产成为必然。2011年11月11日，美国的高盛集团在股票价格不是十分理想的情况下抛售中国工商银行的股票也恰恰印证了这一点。 除了贸易顺差和外商直接投资下降之外，热钱流出因素也至关重要，其根本原因在于海外市场人民币贬值预期与国际热钱流动存在较强的相关性。2011年12月8日，亚洲开发银行宣布将2012年东亚新兴经济体的经济增速预期由7.5%下调至7.2%。其中，中国内地增速预期由9.1%下调为8.8%，香港由4.7%下调为4.0%，人民币贬值预期进一步加强。2011年9月我国新增外汇占款为2472亿元，10月则出现自2008年1月以来的首次负增长。10月份央行外汇累计占款余额为23万亿，比上月余额减少893亿元。所有金融机构外汇占款量单月减少249亿元，其中商业银行等各家金融机构增持购买外汇金额达600亿元。汇率市场出现较大波动的另一个重要原因是我国与境外汇差扩大导致的投机需求。以香港为例，2011年9月底以来人民币不可交割远期合约（NDF）市场已经出现了人民币贬值预期，机构大量抛售人民币，导致香港市场上的美元报价比内地高出数百点，两地汇差峰值达近千点。大量投资者在内地买入美元，在香港市场卖出美元，令内地现货市场人民币对美元不时出现跌停现象。不论是境外的投机需求还是国内银行业对外汇的不断增持，都加大了人民币贬值的预期，也助推了人民币对美元即期汇价盘中连触跌停。 （二）内部原因 中国经济减速加上海外经济体经济减速，令国际投资者对未来中国出口前景感到悲观。2011年，中欧双边贸易增速低于同期我国进出口总体增速4.2个百分点；中美双边贸易增速低于同期我国进出口总体增速6.6个百分点；中日双边贸易增速低于同期我国进出口总体增速7.4个百分点。从以上数据可以看出，我国出口贸易受海外市场的影响出现了不同程度下降。海外市场人民币贬值预期进一步加强。 居民消费价格指数CPI不断升高，通货膨胀较为严重。从2011年年初我国CPI从4.9%一路上涨，7月份达到6.5%，创下37个月以来新高。在此环境下，国家出台了一系列措施，例如控制信贷比例，提高存款准备金以及进行比较严厉的房地产调控等。尽管2011年11月份我国CPI同比涨幅回落至4.2%，降幅超过大多数学者预期。全年来看，物价已经被成功“稳住”，但是也对我国经济增长造成了不利影响。中国物流与采