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战略性新兴企业不同创新阶段财政金融支持模式分析 口 闫泽滢 (中国太平洋保险(集团)股份有限公司，上海200120；复旦大学管理学院，上海 200433) [摘要]根据战略性新兴企业不同自主创新阶段的资本需求特征，并结合目前我国战略性新兴企业的财政金融支持模 式无法有效解决资金欠缺问题，把各种财政金融资金进行整合，构建我国战略性新兴企业的财政金融联动支持模式， 支持战略性新兴企业发展。 [关键词]战略性新兴企业；财政金融支持模式；自主创新 [中图分类号]F272．2[文献标识码]A[文章编号]1003—1154(2014)02-0054-03 战略性新兴企业在自主创新过程的不同阶段， 易市场或创业板市场。 财务状况及资本需求特征必然不同，而且财政金融 技术中间试制主要是创新成果市场化的试制、 资本支持的最终标的不是战略性新兴企业而是战略 初期改进，以及成果的初期入市。该阶段试制所需资 性新兴企业的自主创新项目过程及其产品。因此，有 金多，成本较高，风险较大，成功概率相对较小。中间 必要分析各个自主创新阶段所需要的财政金融支持 试制所需资金比研发所需资金更多，且较产业化批 方式，以及不同支持方式之间的联动模式。 量生产又具有极高的风险，当然回报期望也较高…。 此阶段所需的资本仅靠常规的信贷财政金融支持渠 一、战略性新兴企业各创新阶段 道是不行的，这时就急需能够承担较高风险的风险 财政金融支持方式的理论分析 资本、担保资金、创业板市场的支持。 在理论上，战略性新兴企业各创新阶段的资本 产业化阶段时，新技术与新产品获得市场认可， 需求特征及其财政金融支持方式如下。 取得了较高的市场份额，加之产品的生产规模效益 技术准备阶段的项目或产品处于构想状态。此 和企业生产成本的降低，给企业带来了较高的、稳定 阶段不仅要面临技术风险、财务风险和市场风险，可 的市场回报，因为此阶段的资本投入风险低、收益 能还面临研发人员、管理团队的缺乏。因此吸引外部 高，成为各种资本的青睐对象。这一阶段财政金融支 投资相对较难，但资金需求量相对较小。一般来说， 持方式的最佳组合应该主要以信贷资本、资本市场 除了企业自有资金投入之外，外部支持方式的最佳 (创业板、中小板或主板市场)和战略性新兴企业债 组合应由天使资本、国家财政资金和场外交易市场 券市场组成。 组成。 综上所述，战略性新兴企业不同创新阶段的财 技术研发阶段主要是创新项目的论证与决策 政金融支持方式的理论模式如图1所示。 等。该阶段不仅不可能为战略性新兴企业带来市场 |技术准备l—卜_I技术研发l——斗l技术中间试制lj_+l产业化生产l 回报，而且成功的概率相x寸较tJ,，存在技术风险，对 ． 资金需求量较小。此时追求利润最大化的商业银行 天使资本、 财政性资金(政策性贷款、 大量风险资本、 商业银行信贷资 创新基金、担保基金)、 创业板市场、 本、创业板或主板 以及其他商业性资本极少涉足。所以，此阶段的财政 财政资金、 风险资本、 少量银行信贷资本、 市场、新兴企业债 场外交易市场 金融支持方式的最佳组合，应由愿意进行科技价值 场外交易市场或创业板市场 少量担保资金 券市场 投资的资本组成：国家财政性资金(包括政策性银行 图1 战略性新兴企