基于税收视角的银行资本结构理论文献综述.pdfVIP

FINANCE＆ECONOMY金融经济 基于税收视角的银行资本结构理论文献综述 魏或 冯 月 (贵州财经大学经济学院，贵州 贵阳550025) 摘要：本文力图从理论与实证角度对有关税收与银行资 二、国外文献回顾 本结构相关文献进行梳理，我们发现，债务融资的所得税效 MM(1963)首次将企业所得税引入资本结构领域，并对 应以及针对金融业债务融资的税盾效应的一系列研究成果 “资本结构无关论”进行了修正，标志着税收视角分析企业资 为税收对银行资本结构影响进一步研究提供了基础，但也存 本结构理论的开始。作者认为企业债务利息支出和企业生 在以下不足：一是商业银行资本结构实证研究中，并没有结 产经营费用一样，在计算企业所得税应纳税所得额时予以税 合中国金融制度背景；二是相关实证研究并未考虑商业银行 前扣除，而股利必须在所得税后支付，这实际上相当于政府 税收对资本结构调整决策的影响。 替企业承担了一部分利息负担，由此，债务融资就产生了税 Tax 关键词：税收；银行资本结构；税盾收益 盾(DebtShield)的效应。这样导致在所得税影响下企业 价值与负债水平呈现正相关，债务融资能够提高企业市场价 一、引言 值，即企业最优资本结构应为为100％负债。显然上述结论 在当今这个经济金融化、金融全球化的时代，作为现代 有悖于现实经济现象，随着企业融资复杂性不断提高，以及 经济金融核心的银行业与税收的关系从来没有像今天这样 债务融资理论的不断发展，学者们不断完善MM理论，相继 密切，税收政策作为影响银行运行的主要成本之一，几乎影 从个人所得税、负债融资财务风险(FinancialDistress)、破产 响到商业银行所有经营与发展决策，并在决策过程中发挥着 成本以及非债务税盾角度考察企业债务融资节税效应。 重要作用。同时，商业银行税收不仅是政府收入的重要来 Dis— 源，也是政府促进区域经济发展，优化经济结构，调控宏观经 济的重要政策工具。反过来，银行机构融资的高杠杆性，金 础上引入个人所得税，作者认为投资者的利息与股息、红利 融产品与服务的虚拟性，以及银行业成本与收益的不匹配性 所得都须缴纳个人所得税，如果债务利息所得税税率与股 与风险胜等一系列特征对税收政策的制定提出了更高的要 息、红利所得税税率有所不同，那么权益资本与债权资本的 求：一方面，为了促进银行业的健康发展，需要一个“中性”甚 相对价值就会发生变化，最终这两种税收的差异同样也会导 至较为“宽松”的税收环境；另一方面，金融创新以及金融衍 致企业资本结构变化。Maekie(1990)的研究也表明所得税 生品的不断涌现，对于税收政策制定、调控以及征管等均提 确实扭曲了企业融资行为。有的学者观察到实经济中企业 出了更高的要求。这都需要税收理论与制度的研究方面与 债务比率的增加会导致企业财务风险相应增大的典型事实。 时俱进，不断创新，不断突破。 因此学者们将财务风险、企业债务成本考虑在内，进一步扩 然而，伴随着我国经济的不断发展和融入全球化进程的 展税收——资本结构理论。权衡理论观点认为企业应对负 不断深入，经济金融化也给我国国民经济发展带来负面影 债融资的税收收益与负债产生的成本进行权衡，以寻求一个 响，如储蓄水平偏高、间接融资比例高、结构失衡，流动性过 最佳的资本结构。也有的学者认为折旧、摊销、投资税收抵 剩与收紧交替、金融市场波动幅度过大等一系列金融问题。 免等非债务因素同负债利息税前扣除一样也会给企业带来 and 更引起我们关注的是，我国金融体制仍然落后于