转型中国全球视频监控市场的领军企业.PDFVIP

2014 年 1 月 7 日 转型中国：全球视频监控市场的领军 企业 证券研究报告 更大的市场在召唤；海康威视和大华股份的首次评级为买入 2013-16 年，中国将在全球视频监控市场中表现领先 李哲人 我们认为全球视频监控设备市场正处于上升周期，2013-16 年的预期年均复合增 +86(10)6627-3326 sam.z.li@ 长率达到 14%，主要是受到安全意识提高和技术升级至网络摄像机的推动。我们 北京高华证券有限责任公司 执业证书编号: S1420512030002 认为中国的视频监控设备市场将领先全球同业，受益于“安全城市”和“智慧城 市”等政府公共安全项目所产生的稳健需求，同期中国市场的年均复合增长率有 望达到 18%的强劲水平，因而有利于海康威视和大华股份等市场领先企业。 因市场份额增长、潜在市场规模扩大和估值因素买入海康威视/大华股份 我们首次覆盖全球视频监控设备市场中领先的中国硬件供应商海康威视和大华股 份，首次评级均为买入。我们认为这两家企业都在高速增长的中国市场布局良 好、有望扩张市场份额，并且拥有通过解决方案及服务市场而显著提高潜在市场 规模的空间。而且二者的估值在我们的行业 PEG 框架中也具有吸引力。  海康威视： (1) 我们估算 2013 年公司海外销售同比增幅超过 50% （2012 年增 长 33% ），从而达到全年总收入的20%，表明海外市场已成为公司的新增长引 擎。(2) 我们基于 1.49 倍 PEG 倍数得出了人民币 31.20 元的 12 个月目标价 格，隐含 33%的上行空间。(3) 该股当前股价对应 1.17 倍的 2014-16 年预期 PEG，低于行业均值 1.58，估值具有吸引力。 评级和 12 个月目标价格概览 当前股价 12个月目标 股票代码 公司 评级 上升空间 （  大华股份：(1) 公司正在通过差异化策略进军解决方案市场，更多地关注门禁 元） 价 （元） 002415.SZ 海康威视 买入 23.40 31.20 33% 系统和楼宇对讲系统业务，从而有助于避免与海康威视的直接竞争。(2) 我们基 002236.SZ 大华股份 买入 43.04 50.50 17% 于 1.63 倍 PEG 倍数得出了人民币 50.50 元的 12 个月目标价格，隐含 17%的