新股定价效率的随机前沿分析_以SEO为例.pdfVIP

2 0 0 8 / 5 　 新股定价效率的随机前沿分析 : 以 SEO 为例 谢 　赤 　刘 　畅 摘 　要 : 新股定价是否合理关系到发行企业 、承销商及投 ( ) 一 发行市场与流通市场分割的解释 资者等的切身利益 。传统评估新股定价这种一级市场行 这也是最直观的解释 :新股定价属于发行市场行为 , 发行 为的方法常常要借助于股票在二级市场表现的数据 。本 企业与承销商为新股定价时主要考察的是企业基本面的情 文探讨了可以不依赖于股票后市数据就可 以评估新股定 况 ,并同时受限于发行市场的整体环境特征 。虽然定价者也 价的方法 ———随机前沿分析 ,并利用中国沪深两市 A 股增 以流通市场的部分指标如市盈率作为参考 , 并且两个市场之 间并非完全割离 , 然而基于将流通市场的价格作为发行市场 ( ) 发 SEO 的样本数据进行了实证研究 。 的合理定价估计的方法终究只是一个间接评价方法 。由于流 关键词 : 股票市场 ;定价效率 ; 随机前沿分析 通市场股票价格还受到供求关系等多种因素的影响 , 所 以不 中图分类号 : F830. 9 1　　文献标识码 : A 能简单认为股票的后市均衡交易价格就可以作为其发行合理 文章编号 : 100 1 - 490X ( 2008) 5 - 008 - 03 定价的估计 。应该基于发行市场找到一个可 以直接估计新股 作 　者 : 谢赤 , 湖南大学工商管理学 院教授 , 博士生导 合理定价的方法 。 师 ; /刘畅 ,湖南大学工商管理学院 ;湖南 ,长沙 , 4 10082 ( ) 二 基于中国股票二级流通市场有效性的解释 ( ) 基金项 目: 国家社科基金重点项 目 07AJL 005 ; 全 国高 以新股后市价格推断其准入价格的方法还乐观地依赖于 ( ) 校青年教师奖励基金项 目 教人司 2002 [ 123 ] ; 教育部 有效市场假说的成立 。Fam a ( 1970 ) 在其关于有效市场的经 ( ) 博士点专项科研基金项 目 20070532002 典论述中提出: 当一个市场中的价格总是能够充分反映所有 可获得的信息时 ,该市场便是有效的。基于该论述 ,在一个有 效的股票市场上 ,股票价格应该包含所有可获得的关于企业 一 　引　言 价值的信息 ,并且当新信息到来时 ,股价应该能够对其产生充 ( ) ( )