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证券研究报告|行业专题研究

2023年11月12日

建筑装饰

水利专题：万亿国债助力加速增长，细分领域受益如何？

水利对稳投资扩内需作用显著，万亿国债下发有望推动明年水利投资实现快速增长。增持（维持）

水利是国民经济社会发展的重要基础设施，不仅直接关系防洪、供水、粮食安全，而

且关乎经济、生态、国家安全，对稳投资、扩内需作用显著。2022年水利投资首次突

破1万亿，同比大增44%，发挥了重要稳投资作用，今年1-9月水利投资同比增长行业走势

4%，高基数上再创新高。近期中央财政将在四季度增发万亿国债，投向聚焦水利相关

领域，预计四季度及明年水利投资有望实现加速。“十四五”规划水利投资5.2万亿，

较“十三五”增长57%，保持良好增长趋势。从项目类型看，2018-2021年防洪/水资建筑装饰沪深300

源/水土保持及生态/水电等专项工程平均占比分别为34%/38%/14%/15%；融资结构32%

上以政府投资为主，2021年中央政府投资/地方政府投资分别占比23%/56%。

水利主要细分领域梳理：16%

大型水利工程：主要涉及防洪、水资源、水土保持及生态等方向，是水利投资重要组

成部分，合计占比约85%。大型水利工程技术要求高，施工难度大，具有较高行业壁0%

垒，多由大型央国企承建。如南水北调总投资5000亿元，中国电建在最具代表性、影

响最大的中线工程中承接项目合同额占比达50%以上。建议重点关注具备水利施工资-16%

质的大型央企及地方国企。2022-112023-032023-072023-11

水电：水电投资呈现一定波动，2012-2016年持续下降，2017-2020显著回升，近两

年又出现下滑，2023Q1-3投资额为586亿元，同比增长9.7%，略有反弹。新增水电

装机波动较大，常规水电装机占比下降，预计后续抽水蓄能有望实现快速增长。水电作者

属于清洁能源，仍有一定开发需求潜力，特别是位于雅鲁藏布江下游水电基地开发有

望提速，有望带动万亿投资，年均消耗水泥有望占西藏年均产量的30%。重点关注水分析师何亚轩

电施工央企龙头及西藏区域水泥公司。

执业证书编号：S0680518030004

农田水利：灌区系国家粮食安全的重要保障，近年来政策大力推进大中型灌区建设及邮箱：heyaxuan@

改造，2021-2022年灌区投资高增32%/75%。“十四五”期间我国拟新建30个大型

分析师程龙戈

灌区（当前均已开工），改造124/1200+个大型/大中型灌区（改造进度46%），短期

看相关投资有望维持高位。中长期看，当前我国农业水资源利用效率仅0.572，显著低执业证书编号：S0680518010003

于发达国家用水效率，灌区节水改造空间广阔，后续在高标准农田、节水型农业等政邮箱：chenglongge@

策驱动下，农田水利投资预计持续加码。研究助理李枫婷

城镇给排水：近年来城镇给排水管道长度稳步增加，供