美国10月非农就业数据点评：失业率上升，就业市场降温不算坏消息-20231105-国联证券-19页.pdf

证券研究报告

宏2023年11月05日

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失业率上升，就业市场降温不算坏消息作者

分析师：杨灵修

宏

观执业证书编号：S0590523010002

点——美国10月非农就业数据点评邮箱：yanglx@

评

事件：联系人：王博群

美国10月失业率略超预期地上升到3.9%；劳动力参与率微降到62.7%，10邮箱：wangboq@

月新增非农仅15万，而8月和9月新增非农显著下修，劳动力市场降温更

趋明显，美联储继续加息的概率降低。

事件点评

➢失业率超预期上行，劳动参与率微降

美国10月失业率为3.9%，较上月高0.1%，略高于预期。失业率略超预期

地上行印证美国劳动力市场降温正在发生，但整体就业市场或也不弱，职

位空缺数仍在900万以上。劳动参与率略为下降，从年龄结构上来看，3个

人群的劳动参与率本月都较下降，推动了本月劳动参与率的下降，仅16-19

岁人群的劳动参与率略微上升。55岁以上人群劳动参与率是否能恢复仍有

待观察。

➢非农就业降温明显，5个行业负增长

美国10月非农就业季调后增加了15万人，低于预期，且9月和8月两个

月的数据均被大幅下修，合计较修正前低10.1万人。1-10月累计的就业

增长修正后数据较初值减少了33.7万人。同比非农就业增长或在年底回落

到240万人左右规模，在到年底前的2个月总共新增就业或只有20万人，

新增非农就业或继续回落。从行业结构看，10月份私人部门5个就业减少，

私人部门新增就业已不足10万。

➢存量就业总体虽然恢复，但还有3个行业未恢复

非农就业在2022年6月就已经超过了疫情前的历史新高，已新增455万人

就业，但或无法追上疫情前的线性趋势。分行业就业的存量来看，不同行

业的总体恢复情况差异很大。受疫情直接冲击最大的休闲和酒店业就业人

数较疫情前仍有距离，还有22.3万人左右的缺口；而恢复得最好的专业和

商业服务行业已经超过疫情前水平接近160万人。

➢时薪增长继续放缓，5个行业实际工资实现增长

10月平均时薪同比增长4.1%，略低于上月，环比增长0.2%。时薪增幅总体

走势或有助于通胀回落，也让美联储更有理由结束加息。每周工作时间微

降至34.3小时。如果以CPI增幅来作为标准，时薪增长跑赢通胀共有5个

行业，其他行业的时薪增长都没能跑赢通胀。

风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期。

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