2025年特许金融分析师债券收益率曲线形态分析专题试卷及解析.pdf

2025年特许金融分析师债券收益率曲线形态分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师债券收益率曲线形态分析专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师债券收益率曲线形态分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、当收益率曲线呈现向上倾斜（正常）形态时，通常预示着市场对未来经济有何

预期？

A、经济即将进入衰退

B、未来经济增长放缓

C、未来经济增长加速

D、未来经济将保持停滞

【答案】C

【解析】正确答案是C。向上倾斜的收益率曲线是债券市场的常态，它表明长期债

券的收益率高于短期债券。这通常反映了市场对未来经济增长和通胀的乐观预期。投资

者要求更高的长期收益率来补偿未来经济增长可能带来的通胀风险和机会成本。选项

A和B描述的是经济放缓或衰退的预期，这通常与平坦或倒挂的收益率曲线相关。选

项D的经济停滞预期与典型的收益率曲线形态关联性不强。知识点：收益率曲线形态

与经济预期的关系。易错点：将曲线形态与经济预期方向弄反，误认为长期收益率高是

悲观信号。

2、下列哪种理论最能解释为什么在正常情况下，长期债券的收益率会高于短期债

券？

A、市场分割理论

B、流动性溢价理论

C、预期理论

D、优先置产理论

【答案】B

【解析】正确答案是B。流动性溢价理论认为，长期债券的流动性比短期债券差，且

价格波动风险更大，因此投资者会要求一个额外的收益溢价，即流动性溢价，作为补偿。

这个溢价叠加在预期未来的短期利率之上，使得长期收益率通常高于短期收益率，从而

解释了向上倾斜的收益率曲线。选项C的预期理论本身预测收益率曲线应该是平坦的，

因为它假设长期利率等于未来短期利率的几何平均值，无法解释普遍存在的向上倾斜。

选项A和D分别强调不同期限市场由不同偏好者主导，但流动性溢价是解释常态曲线

形态的核心。知识点：利率期限结构理论。易错点：混淆预期理论和流动性溢价理论的

核心观点，忽略流动性风险补偿的重要性。

3、如果收益率曲线出现倒挂，即短期利率高于长期利率，这通常被市场视为什么

2025年特许金融分析师债券收益率曲线形态分析专题试卷及解析2

信号？

A、通胀压力加剧

B、央行即将加息

C、经济衰退即将来临

D、债券市场流动性枯竭

【答案】C

【解析】正确答案是C。收益率曲线倒挂是一个被历史数据反复验证的经济衰退领

先指标。其逻辑是，投资者预期未来经济将走弱，通胀会下降，因此央行未来将不得不

降息以刺激经济。这种降息预期会压低长期债券的收益率。同时，如果当前央行正在加

息以抑制通胀，短期利率会被推高。当短期利率高于长期利率时，就形成了倒挂。选项

A和B通常是收益率曲线变陡峭或上移的原因。选项D是极端市场情况，不必然导致

倒挂。知识点：收益率曲线倒挂的经济预测意义。易错点：将倒挂与短期政策信号（如

加息）直接等同，而忽略了其背后对未来经济走弱的预期。

4、根据市场分割理论，收益率曲线的形态是由什么决定的？

A、投资者对未来利率的预期

B、长期债券的流动性溢价

C、不同期限债券市场的各自供求关系

D、央行对不同期限债券的干预程度

【答案】C

【解析】正确答案是C。市场分割理论的核心观点是，债券市场根据期限被分割成不

同的独立部分，例如短期、中期和长期市场。不同投资者有各自的期限偏好，他们只在

自己偏好的市场进行交易，不会轻易转换到其他期限市场。因此，每个期限的利率（收

益率）是由该市场的独立供求关系决定的，所有期限的收益率曲线形态就是这些独立市

场利率的连线。选项A是预期理论的观点，选项B是流动性溢价理论的观点，选项D

虽然可能影响，但不是该理论的核心决定因素。知识点：利率期限结构理论之市场分割

理论。易错点：将该理论与预期理论混淆，忽略了其“市场分割”和“独立定价”的核心假

设。

5、当中央银行实施量化宽松政策，大量购买长期政府债券时，对收益率曲线最可

能的影响是什么？

A、曲线整体平行上移

B、曲线变得更为陡峭

C、曲线变得更为平坦