2025年特许金融分析师自由现金流估值在尽职调查中的应用专题试卷及解析.pdf

2025年特许金融分析师自由现金流估值在尽职调查中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师自由现金流估值在尽职调查中的应

用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值在尽职调查中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在尽职调查中，分析师使用自由现金流估值法时，最应关注的目标公司财务特

征是什么？

A、净利润增长率

B、资产负债率

C、经营活动现金流的稳定性

D、股东权益回报率

【答案】C

【解析】正确答案是C。自由现金流估值的核心是预测未来可自由分配给资本提供

者的现金，因此经营活动现金流的稳定性是关键。A选项净利润增长率虽重要但易受会

计政策影响；B选项资产负债率反映偿债能力但非直接估值要素；D选项ROE是盈利

指标但不如现金流直接。知识点：自由现金流估值基础。易错点：混淆利润指标与现金

流指标的重要性。

2、在计算企业自由现金流（FCFF）时，需要从EBIT中扣除的项目是？

A、利息费用

B、折旧与摊销

C、资本支出

D、营运资本变动

【答案】C

【解析】正确答案是C。FCFF=EBIT×(1税率)+折旧资本支出营运资本变动，资

本支出是必须扣除的现金流出。A选项利息费用在FCFF中不扣除（因属于资本结构

决策）；B选项折旧需加回；D选项营运资本变动需扣除但非从EBIT直接扣除。知识

点：FCFF计算逻辑。易错点：混淆FCFF与FCFE的区别。

3、尽职调查中发现目标公司存在大量关联交易，这对自由现金流估值的主要影响

是？

A、降低预测准确性

B、增加资本支出需求

C、影响营运资本管理

D、改变折现率计算

【答案】A

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【解析】正确答案是A。关联交易可能导致财务数据失真，直接影响未来现金流预

测的可靠性。B、C选项是可能的具体影响但非核心问题；D选项折现率与关联交易无

直接关系。知识点：尽职调查风险识别。易错点：忽视关联交易对估值基础数据的破坏

性。

4、在行业周期性较强的目标公司估值中，自由现金流预测最应采用的合理方法是？

A、历史趋势外推法

B、管理层预测法

C、多情景分析法

D、行业平均增长率法

【答案】C

【解析】正确答案是C。周期性行业需考虑不同经济情景下的现金流表现，多情景

分析能更好捕捉波动性。A选项历史外推可能忽略周期转折；B选项管理层预测可能过

于乐观；D选项行业平均无法反映公司特性。知识点：周期性行业估值技巧。易错点：

低估周期波动对现金流的影响。

5、自由现金流估值中，终值计算采用永续增长法时，合理的增长率假设应参考？

A、公司历史增长率

B、行业平均增长率

C、通货膨胀率

D、GDP长期增长率

【答案】D

【解析】正确答案是D。永续增长率应接近宏观经济长期增长率（如GDP），避免

过高假设。A选项历史增长率可能不可持续；B选项行业平均可能高于经济整体；C选

项仅考虑通胀忽略实际增长。知识点：终值假设合理性。易错点：将短期增长误认为永

续增长。

6、尽职调查中，若目标公司存在大量表外负债，对自由现金流估值的影响主要体

现在？

A、低估企业价值

B、高估自由现金流

C、错误计算折现率

D、忽略营运资本需求

【答案】B

【解析】正确答案是B。表外负债未反映在财务报表中，导致预测现金流时未扣除

相关偿债现金流出，从而高估FCFF。A选项企业价值可能被高估；C选项折现率计算

不受直接影响；D选项与营运资本无关。知识点：财务报表分析深度。易错点：忽视表

外项目对现金流的实际影响。

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7、在自由现金流折现模型（DCF）中，WACC计算时最关键的假设是