香农芯创-市场前景及投资研究报告：分销自研齐头并进，受益AI浪潮.pdfVIP

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公

司香农芯创（300475.SZ）香农芯创：分销+自研齐头并进，充分受益AI浪潮

研

究

2025年07月13日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/7/11

当前股价(元)33.29香农芯创分销+自研存储模组齐头并进

一年最高最低(元)45.19/22.92香农芯创2021年公司通过收购联合创泰进入电子元器件分销行业，2023年与大

公

司总市值(亿元)154.39普微等公司共同设立子公司海普存储，进军企业级存储领域。我们认为公司分销

首流通市值(亿元)148.62业务有望凭借自身丰富产业资源持续成长，海普存储有望凭借技术积累打造国产

次

覆总股本(亿股)4.64化品牌，充分受益我国企业级SSD进程。我们预计公司归母净利润

盖流通股本(亿股)4.462025-2027年有望达6.81、8.68、10.43亿元，对应PE为22.7/17.8/14.8x，首次覆

报

告近3个月换手率(%)244.31盖，给予“买入”评级。

减产+AI需求扩展推动存储步入上行周期

股价走势图2025年以来各大存储厂商均发布减产计划，美光预计减产10%，三星预计减产

15%，海力士预计上半年减产10%，铠侠自2024年12月开始减产。我们认为原

香农芯创沪深300

60%厂减产有望开启新一轮存储模组涨价周期。据半导体产业纵横公众号数据，美光

40%6月DDR4报价大幅跳涨50%，三星8GBDDR4的现货价格已达到4.8美元，

20%明显高于3.3美元左右的平均现货价格。未来随存储价格上涨，香农芯创分销业

0%务毛利率显著回升，同时考虑到2024年公司分销业务营收规模达235.80亿元，

-20%预计毛利率有望回升有望为香农芯创带来较大利润弹性。

开-40%

2024-072024-112025-03国产企业级SSD方兴未艾，香农芯创分销+自研SSD充分受益

源

证数据：聚源固态硬盘是数据中心的重要组成部分，未来随AI持续发展、数据中心建设持续

券

推进，高性能、大容量企业级SSD需求将持续提升。目前三星、海力士仍占据

证中国SSD市场前两名，近年来随国产厂商发展，以亿联、大普微、浪潮、忆恒

券

研创源为代表的国产企业级固态硬盘厂商逐渐崭露头角，未来随国产厂商技术持续

究精进及国产算力芯片产业链持续发展，国产企业级SSD市占率有望持续提升。

报

告目前香农芯创分销业务客户覆盖互联厂商且拥有SK海力士（SKHynix）的代

理权，竞争力较强，自研SSD业务亦有望充分受益企业级SSD国产化进程。

风险提示：AI行业发展不及预期：云厂商资本支出不及预期；存储价格波动