上汽集团-市场前景及投资研究报告：产品出海，产业链出海，第二增长曲线.pdfVIP

公司研究|深度报告

上汽集团600104.SH

从产品出海到产业链出海，打造大自主第买入（维持）

股价（2025年07月11日）17.03元

二增长曲线目标价格23.75元

52周最高价/最低价21.3/11.49元

——上汽系列报告之汽车出海

总股本/流通A股（万股）1,157,530/1,157,530

A股市值（百万元）197,127

核心观点国家/地区中国

行业汽车与零部件

⚫乘用车出口是必然趋势，预计未来海外成长空间仍较大。2023年我国成为世界第一报告发布日期2025年07月13日

大汽车出口国，我们认为，我国乘用车出口量快速增长是国际环境变化和我国汽车

产业优势凸显的双重结果。根据奇瑞汽车招股说明书测算，预计海外市场未来6年

1周1月3月12月

汽车销量CAGR为4.0%，仍有超过1000万辆汽车的增量空间。我们认为，中国乘

绝对表现%-0.186.1712.3424.9

用车出海未来增长空间在于市场继续拓展和新能源车出口市占率提升。

相对表现%-13.085.299.14

⚫公司出口处于行业领先地位，预计未来仍将保持稳定增长，是公司盈利的重要组成沪深300%0.823.097.0515.76

部分。公司2016-2023年连续8年成为中国车企出口销量冠军，2017至2024年公

司海外销量占比由2.5%提升至25.9%。预计在出口价差下及经营管理效率提升下，

海外车型盈利能力将高于国内，我们认为，出口增长以及较高附加值车型导入将促

进海外盈利能力提升，预计海外市场将成为公司销量及盈利的重要组成部分。市场

担心欧盟征收电动车反补贴税将会对公司出口造成影响，我们认为，公司能够通过

推出混动新品弥补纯电销量缺口，预计混动