阳谷华泰2024年中报点评：二季度业绩承压，回购股份彰显公司经营信心.docxVIP

元，环比减少435万元。2024Q2的信用减值损失为302万元，环比减

少122万元。

橡胶助剂行业龙头，回购股份彰显公司经营信心

公司的防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额，保持领先优势；公司目前是继美国富莱克斯、日本四国化成工业株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力已得到市场充分认可；公司促进剂M采用的“溶剂萃取法”大幅度减少了“三废”排放。

8月8日，公司同时公布了2024年回购方案，拟回购不低于人民币5000

万元（含），不超过人民币10000万元（含）。回购股份将用于注销并减少注册资本。该举措彰显公司经营管理的信心。

盈利预测和投资评级考虑产品价格变化，我们调整业绩预期，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为35.72、50.02、56.09亿元，归母净利润分别为3.17、4.24、5.29亿元，对应EPS为0.77、1.04、1.29元，对应PE为9、7、6倍，考虑公司的研发优势和防焦剂细分板块的龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示产品价格下滑；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险；下游需求减弱风险。

预测指标

预测指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元） 3455 3572 5002 5609

增长率(%) -2 3 40 12

归母净利润（百万元） 304 317 424 529

增长率(%) -41 4 34 25

摊薄每股收益（元） 0.75 0.77 1.04 1.29

ROE(%) 9 9 11 12

P/E 11.84 9.31 6.96 5.58

P/B 1.13 0.84 0.75 0.66

P/S 1.05 0.83 0.59 0.53

EV/EBITDA 6.92 5.28 4.48 3.58

资料来源：资讯、

1、分产品经营数据

表1：主要产品年度及半年度经营数据

资料来源：wind，

2、公司财务数据

图1：2024Q2营收环比+2.28%

资料来源：wind，

图2：2024Q2归母净利润环比-29.12% 图3：季度净资产收益率情况

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图4：季度资产负债率情况 图5：季度资产周转率情况

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图6：季度毛利率、净利率及期间费用情况 图7：季度费用率情况

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图8：公司季度经营活动现金流情况 图9：2024Q2研发费用环比上升

资料来源：wind， 资料来源：wind，

4、盈利预测与评级

考虑产品价格变化，我们调整业绩预期，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为35.72、50.02、56.09亿元，归母净利润分别为3.17、4.24、5.29亿元，对应EPS为0.77、1.04、1.29元，对应PE为9、7、6倍，考虑公司的研发优势和防焦剂细分板块的龙头地位，维持“买入”评级。

5、风险提示

产品价格下滑；

原材料价格上涨风险；

环保及安全生产风险；

同行业竞争加剧风险；

下游需求减弱风险。

证券代码：300121

证券代码：

300121

股价： 7.21

投资评级：

买入

日期： 2024/08/12

财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标与估值 2023A 2024E 2025E 2026E

盈利能力 每股指标

ROE 9% 9% 11% 12% EPS 0.75 0.77 1.04 1.29

毛利率 22% 22% 21% 22% BVPS 7.84 8.62 9.65 10.95

期间费率 7% 7% 8% 8% 估值

销售净利率 9% 9% 8% 9% P/E 11.84 9.31 6.96 5.58

成长能力 P/B 1.13 0.84 0.75 0.66

收入增长率 -2% 3% 40% 12% P/S 1.05 0.83 0.59 0.53

利润增长率 -41% 4% 34% 25%

营运能力 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E

总资产周转率 0.78 0.65 0.81 0.82 营业收入 3455 3572 5002 5609

应收账款周转率 3.63 3.62 3.62 3.62 营业成本 2684 2800 3949 4363

存货周转率 8.58 8.30 8.22 8.39 营业税金及附加 22 23 33 37

偿债能力 销售费用 72 6