捷成股份-市场前景及投资研究报告：科技发展推动影视、XR、AIGC技术.pdf

证券研究报告 传媒/公司深度报告 2023年7月31日 科技发展推动影视 库与XR、AIGC技术结合 捷成股份（300182.SZ）深度报告 核心观点 u 捷成股份拥有海量独家影视 库，处于行业绝对龙头地位。 u 近年随着 保护的加强，以及综合视频平台、中短视频平台、运营商、硬件厂商等更多下游客 户加大对长视频的采购与精细化运营，对应 价格持续上涨。但仍与北美等 保护完善地区 有着巨大的市场差距。 u 今年起电影市场将显著回暖，上映电影数量与票房都有明显提升，利于公司加大采购，提升收入 利润。去年与腾讯签署的18亿合同，将为公司带来大量现金流，可支撑后续采购与收入的快速增 长。 u AIGC技术快速发展，公司与 盘古合作开发视频领域AIGC应用，或将公司业务延伸至短视频制 作、授权领域，通过与自有影视库结合，将带来下游客户、业务模式、收入及利润的巨大变化, 或成为未来新的增长点。 u AIGC与VR/AR技术快速发展，数字人与虚拟场景的需求急速扩大。子公司世优科技是相关技术领 先的行业龙头，后续随着苹果MR产品的推出，公司收入利润有望加速增长。 u 风险提示：影视行业相关政策变化的风险；电影市场回暖不及预期的风险；下游市场出现巨大变 化风险；AIGC与VR/AR技术发展不及预期的风险等。 2 财务数据与估值 u 投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润净利润为7.24亿、9.85亿与11.49亿，2023 年与2024年利润增速分别为39%和36%。根据7月31日收盘价5.65元计算，对应三年PE为21倍、15倍与13倍。 由于盈利预测未计算对世优科技（虚拟人业务）持股比例提升的可能性，及与 合作AIGC短视频业务的 发展，我们认为后续业绩大概率存在超预期增长的可能，但实际情况仍需观察。维持 “买入-A”评级。 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 (百万元) 3,727 3,907 4,212 4,712 5,512 YoY(%) 17.1 4.8 7.8 11.9 17.0 净利润 (百万元) 431 521 724 985 1,149 YoY(%) 134.8 20.7 39.0 36.1 16.6 毛利率 (%) 23.0 31.8 32.4 34.0 29.9 EPS(摊薄/元) 0.16 0.20 0.27 0.37 0.44 ROE(%) 6.6