洁净室行业市场前景及投资研究报告：IC扩产需求，头部厂商分享订单.pdf

股 票 研 [Table_industryInfo] 主题 究 [Table_MainInfo] [Table_Title0] [Table_Invest] 首次覆盖 2023.08.01 IC 扩产释放需求，头部厂商分享订单 评级： 增持 中 ——洁净室行业首次覆盖报告 小 [Table_SubIndustry] 盘 重点覆盖公司列表 — [Table_Company] 代码 公司名称 评级 om 主 本报告导读： 601133 柏诚股份 增持 题 半导体等行业将从 2023H2 起快速释放高端洁净室需求，具有项目经验、成本和资金 603163 圣晖集成 增持 策 等优势的头部洁净室厂商将充分受益。 略 摘要： 首  洁净室行业首次覆盖，增持评级。国内半导体和生物医药等行业扩 [Table_Summary0] 次 产带来旺盛高端洁净室需求，高端洁净室市场存在项目经验、成本和 覆 资金壁垒，头部集中市场格局将随着高端洁净室需求释放而进一步强 盖 化。推荐标的：截至2023 年6 月底在手洁净室订单16.7 亿元，并将 随工程进度逐渐确认收入的圣晖集成（603163.SH）；作为内资民营企 业具有更大接单自由度的柏诚股份（601133.SH）；受益标的：积极拓 展海外洁净室市场的亚翔集成（603929.SH）。  高端洁净室市场将深度受益于大陆半导体设备采购安装提速。由于 海外制裁加剧以及需求周期性改善，国内集成电路、生物医药和显示 行业于2023 年初开始积极采购设备提高产能，并将在2023 年下半年 证 加速安装，有望持续释放洁净室需求。通过跟踪半导体、显示行业等 券 高端洁净室的主要行业的投资计划，并结合中国电子协会的预测数 据，我们测算2023/2024 年国内高端洁净室需求分别为292/372 亿元， 研 对应增速分别为38.6%/27.2% 。 究  高端市场具有项目经验等壁垒，头部企业将分享半导体洁净室订单。 报 不同洁净等级的洁净室性能要求存在显著差异，高端洁净室市场存在 告 以下壁垒：1）项目经验，洁净室对设备安全和产品质量有显著影响， 客户倾向于选择经验丰富的头部厂商，圣晖集成/柏诚股份通过邀标 获取的订单比例均超过90% ；2 ）成本，洁净室项目稳态毛利率约为 15-20% ，小规模厂商不具备规模效应；3）资金，高端洁净室单个项 目投资规模通常超过5 亿元，小规模企业不具备承接项目的资金和资 源。虽然洁净室市场参与者超2000 家，但是高端洁净室市场CR5 市 占率接近50% ，我们预计在2023-2024 年的高端洁净室需求释放过程 中，半导体等高端洁净室订单将主要由头部企业承接。  估值和营收增速正相关，大陆洁净室提速期，企业可享受 25-30 倍 PE 估值中枢。复盘中国台湾地区市场，我们发现洁净室企业的估值 和营收增速呈