华能国际-市场前景及投资研究报告-火电修复,业绩拐点，绿电转型.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 华能国际(600011.SH) 2023 年08 月02 日 增持 （首次） 华能国际 （600011.SH）：火电 所属行业：公用事业/ 电力 当前价格(元) ：8.95 修复迎业绩拐点，绿电转型供长 期动力 投资要点  华能旗下电力龙头，深耕火电转型新能源。公司隶属“五大发电集团”中的华能集 团，是国内最大的上市发电公司之一。2022 年公司拥有可控发电装机容量 市场表现 127.23GW ，其中煤电装机 94.06GW ，清洁能源装机容量 33.17GW ，占比达 华能国际 沪深300 26.07%，同比提升3.68pct。近年来公司营收平稳增长，但利润受煤价扰动，2021、 57% 2022 年煤价高位运行，公司分别亏损 102.6/73.9 亿元；2023 Q1，受益国内市场 46% 煤价格加速回落和电价同比上涨，公司盈利能力大幅改善，单季度归母净利润达 34% 23% 22.5 亿，同比增长335.3% 。 11% 0% -11% -23%  煤价中枢下移可期，火电龙头业绩望兑现。2021-2022 年煤炭价格大幅上涨，煤 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 电企业亏损严重，在电力保供的大背景下国家出台了一系列政策增加煤炭供应， 支持煤电企业缓解成本压力。2023 年以来，受国内煤炭增产、澳煤进口放开、需 沪深300 对比 1M 2M 3M 求相对疲软的影响，国内动力煤价格持续下跌，截至6 月底，秦港5500 卡动力煤 绝对涨幅(%) -3.35 -12.08 -7.73 较年初下跌 345 元/吨。煤价中枢下移对公司利润提振作用明显，我们测算在 相对涨幅(%) -7.40 -17.33 -6.96 1000/1100/1200/1300 元/吨煤价情况下的公司 2023 年归母净利润水平分别为 资料来源：德邦研究所，聚源数据 164.09/100.00/35.91/-28.19 亿元，预计今年公司火电盈利将大幅修复。 相关研究  灵活性改造+组件降价加速绿电转型，助力长期高成长。公司积极响应华能集团号 召，大力发展新能源，2018-2022 年，公司风电装机量由5.14GW 增至13.63GW ， CAGR 达27.6%，光伏装机由0.96GW 增至6.28GW，CAGR 达59.9%，新能源 装机占比由5.8%增至15.6%。相比其他传统绿电运营商，公司具备丰富的火电资 源，充沛的现金流保障绿电项目建设，并可通过积