挖掘短久期城投债与优质地产债.docxVIP

债券分析 债券分析 PAGE 10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ PAGE 10 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 一、一级市场：融资情况、评级调整、政策及热点事件跟踪 （一）信用债融资情况：发行量与净融资同比环比均上升 信用债整体融资情况好于上年同期，发行与净融资规模同比环比均大幅上升。从发行情况看，11 月信用债发行规模 1.17 万亿元，同比增加 2621.87 亿元，环比增加 2840.16 亿元；净融资规模 3017.10 亿元，同比增加 3558.17 亿元，环比增加 2336.61 亿元。从发行结构来看，产业债占比为 59%，较上月的 65%有所下降。具体看，11 月产业债发行规模为 6939.10 亿元，净融资规模为 1555.10 亿元，同比环比均有所上升。 图表 1 11 月信用债净融资同比环比均上升 图表 2 11 月产业债净融资额明显增加 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， （二）城投债融资情况：净融资同比环比均上升，江、浙、川等受到青睐 11 月城投债净融资同比、环比均上升，江浙抱团现象依然存在，但同时川湘等地区 关注度抬升，受到投资人一定青睐。具体来看，城投债发行规模 4752.95 亿元，净融资 规模 1462.00 亿元，较上月分别增加 1654.25 亿元和 1211.73 亿元，较去年同期分别增加 1113.37 亿元和 659.33 亿元。分区域来看，11 月份，全国各省份城投融资以净流入为主， 其中江、浙、川等省份净融资大规模流入，福建、上海、江西净融资环比下降较大，天津、贵州、甘肃等省份净融资则持续为负。 省份9月10月11月11月环比变动省份9月10月11月11月环比变动浙江229192366174广西30-21 省份 9月 10月 11月 11月环 比变动 省份 9月 10月 11月 11月环 比变动 浙江 229 192 366 174 广西 30 -21 14 35 江苏 340 130 234 104 上海 31 53 11 -42 四川 97 44 209 165 河北 0 -29 11 40 湖南 51 2 184 182 福建 -55 75 10 -65 山东 22 123 164 41 新疆 59 9 9 0 河南 49 24 100 76 辽宁 0 -4 -1 3 重庆 164 34 97 63 内蒙古 -11 -21 -1 20 广东 -17 -17 91 108 宁夏 -2 2 -2 -4 湖北 66 -23 82 105 云南 -22 -81 -9 72 陕西 53 31 47 16 黑龙江 -12 14 -16 -30 江西 -2 65 42 -23 北京 -133 -24 -16 8 安徽 78 13 25 12 甘肃 -5 -59 -31 28 山西 -26 2 18 16 贵州 -55 -4 -38 -34 吉林 -21 9 17 8 天津 -135 -230 -153 77 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， （三）融资品种和等级分布情况：各品种净融资均上升，AA 级供给占比有所增加 分品种来看，11 月各品种净融资规模均有所上升，其中短融、中票、公司债净融资分别大幅上升至 1297.00 亿元、657.36 亿元、887.61 亿元，企业债净融资小幅上升至-53.85 亿元。分等级来看，AAA 级信用债发行占比最大，较上月下降至 62.49%，AA+、AA 级发行占比分别上升至 24.52%、12.74%，低资质信用债供给占比有所增加。 图表 5 各品种信用债净融资规模变化走势 图表 6 各等级信用债发行规模统计情况 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， （四）融资期限和所有制分布情况：仍以中短期及地方国企为主 分期限来看，11 月信用债发行仍以中短期品种为主，1-3 年品种发行占比上升至 5.49%，3-5 年品种发行占比上升至 51.73%，1 年以下与 5 年以上的发行占比分别为 39.81%、 2.96%，环比有所下降。分企业性质来看，发行主体仍以地方国有企业为主，地方国企发行占比上升至 69.43%，中央国企、民营企业发行占比分别下降至 27.81%、0.95%。 图表 7 各期限信用债发行规模 图表 8 各企业性质信用债发行规模 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， （五）取消发行情况：11 月取消发行规模同比增加 取消发行方面，11 月取消发行集中于月初与月末，整体取消金额环比有所增加，取消发行额共 473.6 亿元，其中月初和月末当周取消发行金额分别为 123.6 亿元、119.4 亿 元。 图表 9 近三月取消发行规模