LED照明行业：点亮世界－－深度研究报告.pdf

渐飞研究报告 - 证券研究报告_行业深度研究报告 2011 年08 月19 日 Table_Title Table_Grade LED 照明行业深度研究报告 行业评级 前次评级 买入 Table_SecondTitle LED 照明点亮世界 Table_Summary 惠毓伦 分析师 行业走势 全球白炽灯巨大替代市场即将开启 2009-2012 年全球照明产值年复合增长率预计将达到 13.9%。 2010 年928 亿美元的全球照明市场规模几乎是整个 LED 产业的 10 倍。全球白炽灯禁产 禁用所引发的替代照明将会为节能灯和LED 等创造庞大的市场需求。 稀土涨价成为节能灯替代之痛 Table_StockPrice 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 今年以来稀土荧光粉价格上涨近十倍，节能灯生产成本也随之提高。三基色 行业指数 -8.43% -7.46% 5.07% 荧光粉是节能灯的主要原料，，在三基色荧光粉涨价前，年初荧光粉在节能灯 沪深300 -7.58% -8.07% -1.75% 中成本中只占10%左右，目前所占成本比重上升到将近60%。为应对成本飞 速上涨的巨大压力，节能灯企业不断调高产品价格，并加快向LED 照明转型。 与此同时，LED 灯具产品价格在快速下降。 LED 产业政策日趋完善 LED 照明产业作为节能环保的新兴产业，一直深受国家重视，半导体照明“十 二五”规划9 月份即将出台。同时随着LED 产品国家标准的出台，部分LED 产品今年有望纳入享受到财政补贴，工业照明、商业照明可能大范围启动。 盈利预测与投资建议 LED 照明行业首选标的为鸿利光电和瑞丰光电。鸿利光电70%以上的产品应 用于通用照明领域，并有较高、较为稳定的毛利率，且有20%的LED 商业照 明业务。瑞丰光电50%以上产品为LED 照明器件。其次，选取国星光电、洲 明科技和奥拓电子，这类公司LED 相关照明业务有进一步扩大增长的趋势。 再次，选取阳光照明、飞乐音响、佛山照明等具备转型基础的传统照明企业。 风险提示 一是行业景气度低于预期，二是政策性风险。 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 PEG 目标价 评级 09 10E 11E 09 10E 11E 鸿利光电 21.05 0.50 0.73 1.05 42.1 28.8 20.0 0.46 26 买入 瑞丰光电 18.75 0.41 0.56 0.78 45.7 33.5 24.0 0.61 22 买入 奥拓电子 22.00 0.57 0.85 1.15 38.6 25.9 19.1 0.54 28 买入 国星光电 22.53 0.69 0.78 1.12 32.7 28.9 20.1 0.46 25 买入 洲明科技 19.60 0.72 0.88 1.16 27.2 22.3 16.9 0.53 26 买入 阳光照明 21.15 0.48 0.55 0.70 44.1 38.5 30.2 0.63 25 买入 数据来源：公司报