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独立董事政治关联与公司绩效 　　[摘要]以2006年-2007年间我国A股上市公司为研究对象，实证检验了我国上市公司中独立董事的政治关联是否具有业绩后果。研究发现，独立董事政治关联程度与企业以托宾Q值度量的业绩存在显著的正相关关系，该正相关关系在第一大股东为国有股的上市公司中表现尤为明显。该结果表明，我国上市公司独立董事的政治关联是一种有利于增加企业价值和提升企业业绩的至关重要的政治资源，对于第一大股东为国有股的上市公司，该政治资源的业绩后果更明显。 　　[关键词]独立董事；政治关联；公司绩效 　　[中图分类号]F276．6 　　[文献标识码]A 　　[文章编号]1673-0461(2010)11-0020-06 　　 　　一、引言 　　 　　在代理框架内，董事会中的外部董事发挥着重要的作用，他们选择、监督、奖励或者惩罚经理人员(Agrawal and Knoeber，2001)。如果他们能有效履行职责，这些活动会帮助协调经理层和股东的利益，并解决公司面临的基本代理问题(Famaand Jensen，1983)。此外，外部董事在带来解决商业问题的技能和内部经理人员不熟悉的技术和市场知识时，决定了他们在经营策略中也起着重要的作用(Briekley and James，1987)。这两类角色都表明外部董事在决策制定中拥有相当大的商业才干和技能，能够通过监督和向管理层提供建议的方式提高企业业绩。对公司董事会的现实观察表明，许多独立董事同时也是其他公司的高管、来自学术界或来自政府部门。而Liao,Young and Sun(2009)认为，中国上市公司招募独立董事是为了建立与能够提供有用来源和保护的联系，而不是为了让他们监督高管人员。如果说公司高管和学术界人士作为独立董事通过为公司带来商业才能和专业技能的方式增加企业价值，那么政治关联的独立董事对董事会乃至公司有什么价值呢?他们所起的作用又是什么呢?本文的主要目的就在于探讨独立董事的政治关联对中国上市公司绩效的影响有多深。 　　本文以2006年-2007年间我国A股上市公司为研究对象，实证检验了我国上市公司中独立董事的政治关联是否具有业绩后果。研究发现，独立董事政治关联程度与企业以托宾Q值度量的业绩存在显著的正相关关系，该正相关关系在第一大???东为国有股的上市公司中表现尤为明显。该结果表明，我国上市公司独立董事的政治关联是一种有利于增加企业价值和提升企业业绩的至关重要的政治资源，对于第一大股东为国有股的上市公司，该政治资源的业绩后果更明显。 　　文章的结构安排如下：第二部分进行了国内外的文献回顾，第三部分针对所研究的问题提出了研究假设和变量设定，第四部分是数据和实证分析，第五部分得出结论。 　　 　　二、文献回顾 　　 　　政治关联是公司有价值的资源Fisman(2001)，能够帮助企业获取更多的多元化资源(张敏、黄承继，2009)。政治官员影响公司价值的主要方法有：授予获利多的政府合同、对竞争对手施加关税、降低监管要求等(Agrawal and Knoeber，2001)。 　　有关政治关联的重要性及其对公司价值的影响的文献是相对有限的，在已有文献中，大部分都持有政治关联影响公司价值的观点，尤以政治关联增加公司价值的观点居多。Fisman(2001)，Faccio(2006)，Faecio and Parsley(2006)研究了在法律体制比较弱的国家政治关联对企业价值的影响。Fisman(2001)考察了印度尼西亚与苏哈托家族有关联的公司，发现在有关苏哈托总统的健康状况恶化的信息公告后这些公司的价值下降了。Agrawaland Knoeber(2001)研究发现具有政治背景的外部董事确实起到了政治作用，担任着公司内的政治性角色。Faeeio(2006)研究了许多国家的政治关联，发现大部分政治关联公司是在那些有较高腐败程度和较弱法律体制的国家上市的，她还发现当这些公司的高管进入政治领域后公司价值增加了。但Goldman et aI．(2006)的研究表明政治关联不仅在法律体制弱、腐败程度高的国家对公司有价值，即使在法律体制比较健全的美国，政治关联对上市公司仍然会有普遍的影响。Faccio and Parslev(2006)发现当政治人物的非正常死亡公告后，位于政治人物家乡的公司价值下降了。Faccio et a1．(2006)通过证明政治关联公司更可能由政府保释发现了政治关联创造价值的一种新方式。Fergusonand Voth(2008)的证据显示在纳粹德国的政治关联公司比无政治关联公司的股票报酬率要高出大约5％～8％。 　　另一方面的文献是关于独立董事有没有增加公司的价值。对于独立董事在公司治理中发挥着积极作用的认识源于Fama和Jensen