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汇率波动企业影响理论综述 　　摘要：2005年7月21日汇改后人民币汇率的升值趋势和双向波动特征，给中国进出口企业经营带来了很大的影响，如果不能成功应对，中国进出口企业在国际市场上的比较优势利益将无法实现。只有充分认识和重视汇率波动对企业的影响，才能采取相应的措施，使中国进出口企业在汇率日益波动的背景下立于不败之地。 　　关键词：汇率波动；进出口；外汇风险；企业影响 　　中图分类号：17830；F740　文献标识码：A　文章编号：1001-6260(2010)01-0084-05 　　 　　2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币不再盯住单一美元，形成富有弹性的人民币汇率机制，人民币对美元、日元、欧元、港元、英镑等主要货币呈现有升有贬的特征，人民币兑美元和港元呈现出明显升值的态势，人民币兑欧元则是一个贬值的态势，人民币兑日元和英镑是一个波动态势，可以说人民币汇率呈现出结构性波动而不是单一的趋势，可见汇改后人民币汇率呈现出更加复杂的结构性特征。 　　汇改以来，我国进出口企业已深切地感受到汇率波动带来的压力和风险，而且这种状况将长期存在，因为人民币兑美元、日元、欧元、港元、英镑等关键货币的汇率波动幅度将会日益加大，走向趋势也更加复杂，所以对汇率波动的企业影响理论进行研究具有重要的现实意义，以便帮助企业深刻认识人民币汇率波动带来的影响、选择积极有效的应对策略、提升我国企业的国际竞争力。以下从国外、国内学者的研究两个方面进行述评。 　　 　　一、国外学者有关汇率波动对企业影响的研究 　　 　　自从1973年布雷顿森林体系瓦解、世界各国普遍采用浮动汇率制度以来，国际上众多学者就对汇率波动对企业的影响进行了一系列研究，归纳起来主要有两个方面。 　　 　　(一)从汇率波动的风险或企业价值角度进行的研究 　　Smith等(1981)把汇率波动对企业价值的影响分为交易风险、换算风险和经济风险三种形式。研究发现，交易风险和换算风险(直接风险暴露)能够通过套期保值等方式做到有效的管理。Miller等(1998)认为汇率波动的企业经济风险是企业价值对外汇汇率波动敏感性的反映，他们运用企业数据从微观角度分析了美元对多种货币的汇率波动给企业带来的经济风险，并提出了应对策略。Bartram(2004)以德国公司抽样来研究汇率风险对公司价值的影响，认为汇率风险是否与公司价值存在线性关系和考察的汇率变动是双边还是多边汇率有一定的关系，同时也取决于公司的外销比例、公司流动资金量的控制措施、公司所处的行业等。Dominguez等(2007)探讨汇率变动和公司价值的关系，通过研究发达国家和新兴市场的八家上市公司，发现这些企业中的大多数存在汇率风险，与以往的研究文献最显著的不同是发现采用贸易加权算出的汇率有可能低估了风险暴露的程度。 　　Fraser等(2004)、Bartram(2007)对上千家美国非金融公司外汇风险与企业股票价值、现金流量的关系进行研究后发现，少数的公司与至少一种外汇汇率波动呈现明显的相关性，大部分公司的股价和收益与汇率波动没有呈现出一定的关系，但总体来说，对现金流和股价的影响比较相似并且和企业的行业特性有关。Muller等(2007)通过对1993年1月到2003年1月亚洲公司的数据研究发现，25％的公司风险暴露与美元波动有关、22.5％的公司风险暴露与日元汇率波动有关，流动资金比较少的企业受到的汇率波动影响也比较小。 　　 　　(二)从汇率波动对企业竞争力及企业出口额的影响角度等进行的研究 　　Grauwe(1988)认为，汇率波动对企业的影响是由替代效应和收入效应决定的，汇率波动对企业的最终影响取决于替代效应与收入效应的大小。Obsffeld(2002)认为汇率波动对进出口企业的影响主要表现在商品相对价格上，在不同类工业商品之间存在相当大的差异。Velazquez―Hemandez(2002)研究了汇率风险暴露下厂商的出口决策行为，特别是比较了套期保值与没有套期保值厂商的区别。 　　一些学者从汇率变动对贸易量的影响角度进行研究，麦金农等(1999)认为汇率波动与贸易量之间的相关程度非常弱，Tenreyro(2004)也认为汇率风险对出口贸易的影响不显著。但是也有一些学者提出了不同的见解，Bohara等(2001)则认为汇率风险可能刺激国际贸易，而Choudhry(2005)认为汇率风险可能减少出口贸易。 　　还有一些学者对不同行业企业的汇率波动效应进行了研究。Campa(2004)运用西班牙有代表性的制造业企业数据研究了出口对汇率变化的反应，发现沉没成本假设在企业进出入某行业中起着重要的影响，而且进入市场的沉没成本大于退出市场的沉没成本，