名义汇率与名义利率相互影响实证分析1979.1～2005.12.docVIP

名义汇率与名义利率相互影响实证分析1979.1～2005.12 　　摘 要:本文在总结国内外汇率与利率关系相关研究的基础上,选取6个发达国家和11个发展中国家,分别对其1979年 1月至2005年12月的汇率与利率联动关系进行实证分析#65377;结果显示绝大多数国家的货币不能满足非抛补利率平价#65377;通过进一步运用向量自回归理论,进行格兰杰非因果性检验#65380;脉冲响应函数和方差分解分析,发现发达国家货币汇率与利率之间缺乏联动性,而发展中国家的汇率与利率之间则存在较强的因果关系,并且汇率对利率的影响较利率对汇率的影响更为显著#65377;在此基础上提出可能的解释,并且针对我国人民币汇率与利率联动的实际情况提出了相关政策建议#65377; 　　关键词::联动关系;格兰杰非因果性检验;向量自回归理论;政策传导 　　中图分类号:F832.61 文献标识码:A文章编号:1007-4392(2007)01-0004-11 　　 　　一#65380;问题的提出和文献回顾 　　 　　在一国的金融制度中,利率制度和汇率制度是最为重要的组成部分#65377;利率和汇率作为本国货币对内和对外价格的表现,成为宏观经济变量中金融信号的核心#65377;研究利率和汇率的关系及两者之间的传导机制,对于把握利率和汇率的变动规律,协调本国的利率和汇率政策,减少金融动荡所带来的损害,实现一国的内外均衡都具有重要的理论意义和现实意义#65377;因此,这一问题一直都受到各国专家学者和管理当局的关注#65377; 　　随着我国对外开放步伐的不断加快,保持利率政策与汇率政策的协调对维护我国经济安全有着特别重要的意义#65377;虽然目前资本项目下人民币可兑换还没有实现,利率还没有完全市场化,汇率管理正在完善,但是,利率与汇率之间已经显现出较为密切的联系#65377;随着WTO后过渡期的结束,我国最终将开放人民币业务以及国际收支资本项目,实现人民币的完全可兑换,人民币利率也会逐步实现市场化,汇率决定的市场体制将更加完善,人民币利率与汇率之间的联系将会更加密切#65377;在这一过程中,如何处理好利率政策与汇率政策的协调,维护国家经济安全,把国际金融市场对我国经济可能造成的冲击降低到最低程度,是事关国家经济安???的重大问题#65377;因此,利率和汇率之间的关系既是一个理论问题,又是一个实际问题,值得我们进行深入细致的研究#65377; 　　 　　(一)国外研究文献回顾 　　国外对汇率与利率关系的研究始于19世纪下半叶,此后众多学者进行了不懈的研究#65377;最近20年,伴随计量经济学工具的发展和统计学的广泛应用,汇率和利率关系问题的研究得以进一步深入和细化,取得了一定的理论成果#65377; 　　早在20世纪初,随着国际宏观经济形势的相对稳定,国际资本流动加快,人们开始意识到金融市场上的价格――利率,与一国货币的对外价格――汇率之间的联动关系,很多经济学家提出了研究汇率和利率关系的理论和模型#65377;理论界先后出现了利率平价理论#65380;蒙代尔――弗莱明模型及“三元悖论”#65380;货币分析法等一系列经典理论模型#65377;这一时期在实证检验方面,大量学者的研究基本上支持抛补利率平价,其中最著名的实证研究是弗兰克尔和利沃科 (Frenkel,Levich,1975)的检验#65377;并且,很多学者,例如哈克和汤恩德(Hacche,Townend,1981)#65380;库姆拜和奥伯斯菲尔德(Cumby,Obstfeld,1981)#65380;戴维森 (Davidson,1985)#65380;卢派斯科(Loopesko,1984)#65380;泰勒(Taylor,1987)等分别对非抛补利率平价进行了检验,结果均拒绝了非抛补利率平价#65377; 　　进入90年代以来,计量经济学中协整理论和面板数据技术的快速发展和广泛应用使得对汇率和利率互动关系的研究主要集中在实证检验上,即研究汇率和利率两变量的关系上#65377;不少经济学家就某一有代表性的国家或地区汇率和利率的关系进行讨论,提出了合理的政策建议#65377; 　　在汇率和利率两变量之间的联动关系方面,很多学者的研究表明汇率和利率两者之间存在相关关系#65377;贝克和诺特 (Berk,Knot,1999)通过运用以购买力平价为基础的汇率预期来验证非抛补的利率平价#65377;但是,除了80年代前期的金融市场自由化和市场化期间,他们并不能找到汇率和利率互动趋势符合非抛补的利率平价的证据#65377;西蒙和拉扎克 (Simone,Razzak,1999)根据名义汇率和名义利差的关系重新验证了一些理论和经验尚未解决的问题,使用两种不同的方法证明了名义汇率和长