上市公司环境信息披露市场效应的实证分析——以安徽省上市公司为例.docVIP

上市公司环境信息披露市场效应的实证分析——以安徽省上市公司为例 赤 峰 学 院 学 报 (自 然 科 学 版 ) Journal of Chifeng University(Natural Science Edition) Vo1．32No．4 Apr．2#004699016 上市公司环境信息披露市场效应的实证分析 以安徽省上市公司为例 吴晶晶 (阜阳师范学院 信息工程学院，安徽 阜阳 236#0046990#0046990#0046990) 摘 要：环境信息作为企业信息的重要组成部分，将在资本市场中充分发挥有效的信号传递机制，不 同类型的环境信息披露势必影响投资者对企业的价值判断。进而对股价和股票交易量产生相应的影响．我 国的资本市场能否对环境信息披露产生反应。本文拟对此问题进行实证分析并就分析结果提出相应的对 策建议． 关键词 ：上市公 司；环境信息披露：市场效应 中图分类号：F276．6 文献标识码：A 文章编号：1673—26#0046990X(2#004699016)#0046990#004699092— 近年来，我国企业的环境污染恶性事件在媒体 上频频曝光，使得越来越多的投资者将关注点聚焦 在企业的环境信息和环境绩效上．为了满足投资者 的决策需求，也迫于政府出台的相关法律法规关于 环境信息披露要求的压力，我国的很多企业开始主 动进行环境信息披露并积极探索完善的环境信息 披露机制．环境信息作为企业信息的重要组成部 分 ，将在资本市场中充分发挥有效的信号传递机 制，不同类型的环境信息披露势必影响投资者对企 业的价值判断，进而对股价和股票交易量产生相应 的影响．究竟我国的资本市场能否对环境信息披露 产生反应?正面的环境信息披露是否引起股票价格 的上涨，而负面的环境信息披露是否引起股票价格 的下跌?本文拟对此问题进行实证分析． 1 研究方法及样本选取 1．1 研究方法 本文采用事件研究法来考察上市公司正、负面 环境信息披露后的资本市场效应．事件研究法是通 过比较事件发生前后股票收益率的差异并加以统 计检验，进而揭露信息披露对股票价格的影响程 度．事件研究法的实施步骤简述如下 ：首先，确定要 考察的事件并根据一定标准选取与该事件有关的 研究样本；其次，确定事件的考察期间即事件窗，并 选取事件窗前的一段时间作为估计窗；然后，计算 股票的超额收益率、累计超额收益率等并对其加以 统计检验．最后，对实证的结果进行分析，发现问题 并提出对策． 1．2 研究样本 由于我国上市公司的数量太多，对所有上市公 司的环境信息披露进行完整收集非常困难，所以本 文主要选取安徽省 8#0046990家上市公司 2#004699013年 一2#004699015 年自愿披露或强制披露的环境信息事件进行统计 分析，见微知著，考察环境信息披露后我国的资本 市场将作出如何反应． 本文罗列的所有环境信息披露事件均来自笔 者的手工收集，笔者通过查阅安徽省环保厅网站和 权威媒体网站上公布的环境信息事件，选定有环境 信息披露事件的上市公司，并将事件披露前后发生 了其他重大事件的上市公司剔除，最后获得 23个 对公司声誉不利的负面环境信息披露事件 (见表 1)，以及 22个对公司发展有利的正面环境信息披 露事件(见表 2)． 2 实证分析过程 2．1 确定样本的时间条件 根据已有学者的研究经验，本文将研究的事件 窗定义为事件发生的前 5个交易 日到事件发生的 后 5个交易日，估计窗定义为事件窗前的 12#0046990个交 易 日． 收稿 日期 ：2#004699015—12—1#0046990 基金项目：安徽省教育厅 2#004699014年高校省级人文社会科学重点项目：上市公司环境信息披露的资本市场效应问题研究—— 以 安徽省为例(SK2#004699014A35#0046990)研 究成果 一 92— 表 1 负面环境信息披露事件内容 2．2 数据收集和指标计算 本文中所涉及上市公司的股票价格信息来源 于大智慧股票交易软件客户端，而计算指标中的股 票价格均采用每日收盘价． 首先，根据搜集的样本公司股票 i在第 t日的 收盘价Pi 计算出该股票在事件窗和估计窗内每日 的实际收益率 R =P I_1)一1；其次，将股票在估计 窗的日平均收益率作为正常收益率 ERi；然后，计 算第 i只股票在事件窗内第 t日的超额收益率 AR— R．广ERi，再在此基础上分别计算正、负面事件的 ， 股票在事件窗内的平均超额收益率 AAR = l 1 AR 并进行统计显著性检验．最后，分别计