中小企业集合票据发行建议书.ppt

1月份的数据显示我国经济保持稳定增长态势：1月PMI由于季节性因素正常回落至55.8%但仍在高位整固，进出口同比增速呈现大幅上扬，货币信贷继续保持了较快增长，春节黄金周全国消费品零售额达3400亿元，较去年春节黄金周强劲增长17.2%，增速为历年最高。 总体来看，中国经济复苏的微观基础不断得到加强。 中共中央政治局2009年11月27日召开会议讨论2010年的经济政策，会议决定2010年将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。中央政治局同时表示，要更加注重经济增长质量和效益，并承诺推出更多政策来支持消费和促进私人领域投资。此番言论表明政府为2010年进一步逐步调整政策组合预留出了空间。 2009年12月5至7日召开的中央经济工作会议提出的2010年政策基调为“保增长，调结构”。这意味着中央对经济增长速度和增长质量的并举。会议明确10年仍将实施宽松的财政政策和适度宽松的货币政策，同时强调政策的灵活性，适时而动。从措辞来看，至少目前高层对于货币政策的立即转变持审慎态度。在投资方面，会议提出要控制新增项目。这一方面显示了中央对于2010年投资增速的信心，另一方面也显示出中央在防范投资过快增长对经济的负面影响。 4.1 宏观经济形势 2010年1月份，我国外贸进出口大幅增长，当月对外贸易进出口总值为2047.8亿美元，比去年同期增长44.4%，其中出口1094.7亿美元，增长21%；进口953.1亿美元，增长85.5%。从当月值看，2010年1月份出口和进口已回到危机前2008年同期的月度值水平，反映出出口及进口良好的增长态势，也反映出随着全球经济的逐渐好转，进出口正处于持续恢复的态势中。 图：进出口增速同比大幅回升 4.1 宏观经济形势 央行公布的必威体育精装版数据显示，1月份货币增速呈现稳定增长。当月M2和M1同比分别增长25.98%和38.96%，较上月分别下降1.70百分点和上升6.61个百分点。M1-M2剪刀差继续扩大，M1增速冲高，说明当前实体经济活力的进一步提升以及流动性宽松格局未变。 图：货币增速变动 4.1 宏观经济形势 1月新增贷款重新出现飙升，达到1.39万亿，超过此前的三个月总和，但较去年同期的1.62万亿仍然低了14%；贷款结构持续改善：票据贴现下降1809亿，短期贷款新增4397亿，中长期贷款新增近1.1 万亿，其中，企业中长期贷款强劲增长7521亿，表明贷款对实体经济的支持作用较大。 图：新增贷款结构变动 4.1 宏观经济形势 货币政策出现转向：1月7日央行首先将3月期央票发行利率提高4bp，1月12日将1年期央票发行利率提高8bp，同时在当日晚间宣布上调法定存款准备金率0.5个百分点。1月20日发行的1年期央票发行利率已上升至1.9264%，3月期央票利率也已达到1.4088%。2月12日央行突然发布消息，决定从2月25日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2010 年以来央行在不到两个月的时间内连续两次上调准备金率，政策出台的密集程度和前瞻性超过了市场的预期，主要原因是货币回笼压力较大，今年全年央票到期量总和为22735 亿元，同时全年新增外汇占款可能接近2006-2008 年的平均水平。总体来看，2010 年公开市场操作将实行货币净回笼在8000 亿左右。在进行公开市场操作的同时，今年还需要进行3－4 次上调准备金率。这就意味着，今年准备金率政策将成为一个常规性政策工具。 4.1 宏观经济形势 交易商协会于2010年1月27日召开了定价联席会议，就信用级别在AA以上（包含AA）的各期限债务融资工具的定价基准利率下限在前次会议结果的基础上进行了不同程度的向下调整。此次调整主要有以下两个特点：一是重点AAA和普通AAA品种调整幅度最小，其余债券品种随信用级别的降低和发行期限的延长，调整幅度逐渐加大。二是总体调整幅度较为温和，发行利率下调后，二级市场较为稳定，交易比较活跃。近期协会指导下的CP、MTN发行利率下限如下表： 　 1年期 3年期 5年期 必威体育精装版 基准 原基准 变化 幅度 必威体育精装版 基准 原基准 变化幅度 必威体育精装版 基准 原基准 变化 幅度 重点AAA 2.73% 2.77% -4bp 3.90% 3.97% -7bp 4.55% 4.61% -6bp 普通AAA 2.84% 2.91% -7bp 4.08% 4.18% -10bp 4.69% 4.79% -10bp AA+ 3.03% 3.14% -11bp 4.45% 4.63% -18bp 5.15% 5.36% -21bp AA 3.31% 3.49% -18bp 4.83% 5.05% -22bp 5.52% 5.78% -26bp 4.2 债券市场情况 准备金