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彭艳梅：相互持股对上市公司盈利影响分析 相互持股对上市公司盈利影响分析 彭艳梅 (河南师范大学经济与管理学院 河南 新乡 453000) 摘要：2006年出台的新企业会计准则，以及同时进行的股权分置改革，对相互持股上市公司的股权投资计 价产生了巨大变化，也给上市公司带来了资产价值重估的机遇，从而对上市公司业绩也产生了较大影响。本文 从上市公司之间相互持股的动机来研究相互持股带来的盈利影响，旨在为证券监管和投资者提供参考。 关键词：相互持股 上市公司 盈利能力 一 、 引言 1999~辽宁成大与广发证券相互持股成为中国第一起相互持股案例。此后，上市公司之间相互持股以及上市公司与金融机构相互参 股的情况日益普遍。相互持股的目的是为了实现经济资源的优势联合，稳定企业控制权，防止敌意收购。据有关机构X~O06年沪深两市上 市公司年报不完全统计，国内上市公司相互持股为34O例，上市公司参股银行361例，参股保险公司68例，参股综合类券商27O例，参股经纪 类券商8例，参股信托公司68例，参股基金管理公司2O例，相互持股公司总数为1135家。从当前国内上市公司相互持股和参股的情况来看， 大多是上市公司之问的相互持股，以及上市公司参股金融类企业(包括银行、证券、保险行业)，只有少数金融类企业(如保险)参股银行。据 长江证券投资报告统计，我国参股银行的企业持股比例都非常低，大部分不到1％，而且多在0．1％以下。这是由于我国的企业规模还比较 小，而且国有银行多是国家控股，其他参股企业只能持有较低的比例。虽然这些企业的股本本身也比较小，但这些股权已经足够能对上市 公司产生巨大的影响。相对于银行来讲 ，上市公司与券商、保险公司相互持股比例要高得多。在当前本币升值、资产价格膨胀的形势下，参 股这些金融企业的上市公司会获得较高的资本增值，一旦股权转让或投资对象 E市，这部分股权计入投资收益将会提高其每股收益。 二、上市公司相互持股概述 (一)狭义相互持股 相互持股，又称交叉持股，是指两个或者两个以上公司之间互相持有股份，或公司之问的交叉投资关系。我国上 市公司之间相互持股就是指一家上市公司持有另一家上市公司股份，或两家上市公司相互持有股份。根据相互持股形态的特征，可以具体 划分为狭义相互持股和广义相互持股。狭义相互持股指的是最简单的持股形态，即A公司持有B公司的股份，同时B公司也持有A公司的股 份，两家公司互为对方股东，可称为直接相互持股。这种相互持股晴况可以发生在公司设立或新股发行的时候，也可以通过二级市场的股 份收购等方式而发生。还有一种通过直接相互持股的叠加而形成的放“射状相互持股(Radialshareholding)”，其实质仍属于狭义相互持股 的一种形态，是指三个或以上的公司，以某中一家公司为核心，其他公司仅与该核心企业相互持股，而其他公司之间并不发生相互持股的 情况。如A、B、c三家公司，A与B、A与C相互持股，但是BC公司之间没有相互持股的关系。 (二)广义相互持股 除了上面两种相互持股的情形之外，还有更为复杂的持股形态，就是参与相互持股关系的企业之间都相互持股 的一种企业集团情形，这种相互持股的情形被称为 “多角的、圆环状或者矩阵型的相互持股”。在这种情形中，最严格的情况就是所有成员 企业两两之间都存在相互持股关系，相对宽松的情况则允许有些成员企业两两之间可以没有相互持股关系。三角形相互持股 (Triangular-shareholding)，是指在三个以上的公司中以一家公司为核心，核心公司持有其他公司股份，非核心公司之间相互持有股份的情 形。如A、B、c三家公司，A持有BC两家的股份，同时Bc两公司也相互持有对方股份的情况，我国的一些企业集团即采取这种形式组建。环形 相互持股(Circular-Shareholding)，是指三个或三个以上公司之间按股份单向持有方向形成一个依次循环的环状相互持股。如A、B、C三家 公司，A持有B的股份，B持有C的股份，C持有A的股份。行列式相互持P~(Matrix--shareholding)，是指在三个以上公司中交叉相互持股的情 况。如A、B、C、D四家公司，A持有BcD三家的股份，而B也持有AcD三家的股份，c公司持有ABD三家的股份，D公司持有ABc三家的