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财贸研究2009．3 上市公司提供商业信用的影响因素研究 张铁铸1’2周 红2 (1．上海对外贸易学院，上海201620；2．复旦大学，上海200433) 摘要：我国企业在交易中采用赊销的比例低于欧美国家。以“应收账g,／流动资产”作为商 业信用水平的度量指标，对影响上市公司提供商业信用的因素进行研究发现：上市公司较少依赖提 供商业信用来进行质量信号传递；拥有较高存货水平的上市公司为了减低存储成本、促进销售，会 采用较为宽松的信用政策，从而导致应收账款的增加；在信用普遍缺失的环境下，对坏账损失的担 忧抑制了企业主动通过提供商业信用为客户融资，进而来扩大或保护自己竞争优势的行为；在行业 景气的情况下，对未来的乐观预期降低了经营者对坏账的担忧，进而倾向于采用较为宽松的信用政 策，导致应收账款水平提高。 关键词：上市公司；商业信用；信用缺失 中图分类号：F276．6文献标识码：A 一、引言 在目前的市场环境下，企业生产经营过程中销售产品或提供劳务很难做到全部现销，采用赊销方式 易是通过赊销完成的。在原有应收款项收回后，随着销售行为的发生又会产生新的应收款项。这样，在 企业的资产负债表中总会存在一定数额的应收款项。在销售额稳定时，应收款项保持相对稳定，当销售 额增加时，应收款项也会增加，应收账款约占公司总资产的35％。本文根据我国沪市A股上市公司披 露的2006年12月31日资产负债表资料进行统计，剔除金融类上市公司，应收账款占公司流动资产的 比例为14．89％，占总资产的比例为7．6l％。国内外的统计数据都表明，应收账款是企业资产的一个重 要组成部分。 传统上认为，提供商业信用意味着销售商的资金在一定期限内被客户无偿占用，销售商除了要负担 监测成本、收款成本以及可能发生的坏账损失等以外，还存在机会成本损失。因此，企业应控制应收账 款的水平。但是，随着对商业信用认识的深入，提供商业信用被认为是企业的一项投资行为，占用在应 方面的投资已经成为企业的一项战略投资。在本文中，我们旨在考察影响上市公司提供商业信用的因 素，从而更深入地理解我国上市公司提供商业信用的行为。 收稿日期：2008—12—30 作者简介：张铁铸(1974一)，男．河南鹿邑人，博士，上海对外贸易学院副教授，复旦大学工商管理博士后流动站博士后。 周红(1951一)，女，上海人，博士，复旦大学管理学院教授．博士生导师。 基金项目：本文受国家自然科学基金项目“基于终极所有权结构差异的代理问题与融资决策研究(项目号”和上海市第5期 重点学科建设资助项目“金融学”(项目号：J51201)资助。 一12l一 万方数据 二、上市公司提供商业信用情况 截至2006年底，上海证券交易所上市公司共有842家，剔除金融类上市公司及应收账款账龄资料 不全的上市公司，共获得821家样本公司。本文根据样本公司披露的年度报告资料，对其在2000年至 2006年提供商业信用的情况进行了统计分析，数据来自于聚源数据库。 (一)上市公司应收账款总体水平 本文根据样本公司2000年至2006年资产负债表披露的信息，分别测算了应收账款在流动资产和 总资产中所占的比例。结果显示，应收账款在样本公司的流动资产中平均约占14．89％，应收账款平均 约占总资产的7．6l％，且从2000年到2006年均有所下降，但各年度之间变动不大(见表1)。 从表1的统计结果来看，我国上市公司 的应收账款在总资产中所占的比重大大低于 表1 应收账款指标的描述统计结果 英国企业35％的水平。对此，一种可能的解 释是，目前我国经济、社会发展正处于转型时 期，存在普遍的企业信用缺失现象，企业赊销 的相对比例还不高。目前，欧美各国企业 注：这里为了忽略年度差异的影响，采用了2000--2006年问7年面板数 80％一90％的交易采用赊销方式进行，我国据进行统计，部分上市公司存续时间较短，有些年度没有数据。 企业目前平均赊销率不足20％。但我国企 业“三角债”高达1．5万亿元，因逃避债务造成的直接损失约为1800亿元，因恶意违约造成的直