尘埃落定,承接省级项目树立行业新标杆；.PDFVIP

2012 年 07 月 23 日 易 华 录 (300212 .SZ) 软件行业 评级：买入 维持评级 公司点评 易欢欢 赵国栋 分析师 SAC 执业编号：S1130511080002 分析师 SAC 执业编号：S1130512010003 (8621 (8639 yihh@ zhaogd@ 尘埃落定，承接省级项目树立行业新标杆; 事件 公司的控股股东华录集团于 2012 年 7 月 23 日与河北省人民政府签署战略合作协议。协议主要内容包括：公司与 河北省公安厅合作，以 BT 模式投资建设“河北省道路动态科技防控工程”；公司与河北省交通厅合作，以 BT 模 式投资建设“河北省交通运输综合协调指挥与服务工程”。 上述两个建设项目，公司经与河北省相关部门就具体建设内容进行了初步沟通协商，并作了初步规划，初步达成拟 投资 24 亿元人民币进行项目建设，其中与河北省公安厅的合作项目预计 14 亿元，与河北省交通厅的合作项目金额 预计为 10 亿元左右。 评论 天津模式落地生花，河北项目开花结果：公司去年上市以来实现了持续高速的增长，今年进行了新设公司、并购、 增资等一系列产业链延伸动作，从而增强了对产业链的全方位掌控能力，并且以天津易华录为中心形成了对环渤海 地区的覆盖，这为消化河北省 BT 大项目做好了准备。如今公司通过河北项目实现了从全省智能交通顶层设计，到 项目总包及软硬件一体化实施，再到后续长久的信息化服务运营，打通了整个产业链条。这是公司在智能交通领域 项目建设能力进入新阶段的有力体现，也是智能交通行业前所未有的大手笔和未来业内公司发展的历史性标杆。 项目注重基础设施建设和信息服务能力，公司布局大智能交通及信息服务领域卓有成效：公司预计与河北省公安厅 合作建设的 14 亿项目多为警务基础设施建设，重点是全省道路网络的路面监控及布防系统建设，预计金额为 11 亿 左右；而与河北省交通厅的合作项目则注重于全省大智能交通信息系统建设，除去交通厅信息化系统 1.25 亿，其 他大智能交通领域的港航信息化系统、国省干线信息化系统、城市公交与出租汽车信息化系统、道路运输信息化系 统和地方铁路信息化系统共计 8.75 亿，并且公司将在石家庄设立研发运营总部和智能交通产业园，这样一方面有 利于提升当地技术水平并解决就业问题，另一方面也表明公司有大概率承接项目建成后的信息化运营服务项目。 大项目出现是政府需求发展的必然，公司有人员有资金消化此类项目：通过对市场了解发现，有智能交通建设意向 的政府倾向于一步到位，因为总包出去便于追溯责任，所以政府关系良好的业内龙头企业更容易拿到省市级大订 单，此次与河北省人民政府签约就是业内龙头总包省级大项目的典范。从建设能力上讲，公司掌控全产业链有能力 消化大项目，并且上市以来员工数量保持较高增速，不会出现承接人手不足的问题；从资金实力上看，一方面公司 手中仍有 3 亿多现金及现金等价物，另一方面母公司曾多次帮助公司缓解运营资金压力，并且不排除公司使用其他 渠道融资，因此公司有足够实力完成河北项目。 投资建议 维持“买入”评级，由于《战略合作协议》中仅约定了与公司合作的项目，未明确具体的合作金额，公告中的合同金 额均为预估数，与最终合同签订可能存在差异，尚存在不确定性。如果按照合同预估数计算，到 13 年底一年半时 间中公司实现24 亿左右收入，保守估计取 15%左右净利率估算，未来一年半河北项目将为公司带来业绩增厚 2.68 元左右。考虑具体合同签署金额及项目前期执行时间等问题，假设 12 年项目进度仅为 20% ，则 EPS 影响大约为 0.53 元，考虑原有天津项目收入及公司上半年业绩增幅为 50%-60% ，同时考虑大项目对公司下半年其他地区业务 开展可能带来的一定影响，保守给予公司 12-14 年 EPS 分别为 1.00 元、1.60 元和 2.40 元，给予目标价 30 元，对 应 12X30PE，13X19PE，不排除未来进一步调高公司业绩的可能。如果合同到年底才最终签约，那么预计公司 12 年维持 50%左右增速，即 12 年 EPS 为 0.75 左右，但是 13 年 EPS 将相应增厚，因此维持 30 元目标价。 风险提示 河北项目最终合同签订时间推迟过久