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从货币层次看我国高经济货币化比率摘要：经济货币化程度是一国经济发展水平和经济发展进程最重要的标志。近年来我国的M2/GDP值持续增长，已经达到了一个畸高的水平。本文从货币层次入手，通过分析高M2的构成及变动，发现造成我国高经济货币化比率的原因之一的确是我国居民的高储蓄倾向，同时过高的储蓄倾向会不利于我国执行货币政策进行宏观调控。 关键词：货币层次；M2/GDP；货币经济化 中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）04-000-01 一、引言 经济货币化，是指经济活动中以货币为媒介的交易份额逐步增大的过程。西方经济学家一致认为，货币化程度是一国经济发展水平和经济发展进程最重要的标志。如果严格按照货币化定义，货币化程度应该用一定时期内媒介商品劳务交易的货币总量与总产出量之比即货币化率来表示。但由于很难得到相对应的统计资料，故一般采用广义货币M2占GDP的比值(M2/GDP)来表示一国的经济货币化程度。 改革开放以来，我国经济货币化进程发展十分迅速。从图1可以看到，改革开放的初期，我国的M2/GDP还只有不到40%，之后一直处于上升阶段，90年代中期已经突破了100%，全面超越了欧美主要市场经济国家；其后虽然出现了几次下降区间，但是总体还是保持在了140%以上，并且在2011年达到了惊人的180.59%。 理论上讲，经济货币化比率的差别基本上反映了不同国家的经济发展水平，货币化比率与一国的经济发达程度呈现明显的正相关关系。一国的经济越发达，经济货币化比率就应该越高。但是通过与其他发达国家对比后，就会发现中国的经济货币化比率异常之高。欧美主要发达国际的M2/GDP值都保持在40%到60%之间，并且有下降趋势；亚洲范围内，中国的M2/GDP值也是偏高的，2006年的测算中，仅次于中国香港，并且已经超越了日本。 二、文献综述 M2/GDP的快速增长在一定程度上说明了我国的经济货币化进程的加快，但是畸高的经济化比率却不能客观地反映我国的经济货币化程度。如何解释这现象是个很复杂的问题。殷孟波(2006)认为这种状况的出现主要与当前我国金融结构的失衡、金融资源配置效率的不足、相关改革特别是社会保障体系建设的滞后导致居民的预防性储蓄意愿过强，以及近期外汇占款的持续增长而导致货币的被动投放等因素有关。王守贞、丁攀、施卫华(2009)运用货币化论、货币沉淀论及货币反替代论等三种理论对该问题进行解释，他们发现过高的经济货币化水平对央行的信用创造能力和银行体系的支付能力都造成了不同程度的侵蚀。而周立、蒋莉莉、黎振字(2010)则以资源资本化为实践逻辑的基本分析框架，重新解读高货币化率背后的内生货币供给现象得出：资源资本化是货币化进程的强大内驱力，在渐进改革的市场化进程中，政府持续不断地将各类要素和其他资源推向市场，使得各类资源持续不断被资本化，由此带来大量的实质性货币需求，从而拉动了较强的货币供给。 由此可见，造成中国M2/GDP比例过高的原因有很多。但从直观上看，无非就是M2的增长快于GDP的增长，因此本文试图从M2的组成及变动来分析M2/GDP过高的原因。 三、我国的货币层次 M2代表广义货币量，在我国它是由M1加上城乡居民储蓄存款、企业存款中具有定期性质的存款、信托类存款以及其他存款构成的。而M1则是流通中的现金加上活期存款(M0)构成。图2显示了1978年至2011年M0，M1以及M2的变动。 从图2可以看到，我国的货币供应量表现出高速增长的特征，并且看不到趋于稳定的明显迹象。流通中的现金M0在一定范围内小幅增长，截止2010年末，M0的总量只有不到4.5万亿元。现金需求主要取决于公众的持币行为，而这种行为在既定的收入和支付结算体系下主要受流动性偏好、习惯和预期等因素的影响，因此具有相对稳定性。狭义货币供给量M1在22年间的平均增长率则是19.51%，近10年的增长率为17.51%，相比M0增长的要快些。广义货币供应量M2增长最快，其22年间的平均增长率是22.50%，近10年的平均增长率是17.85%；2010年，广义货币供应量更是达到了72万亿元。总体来说，M2在近几年有一个几何级数的增长。就目前的情况来看，我国的货币供应量已经处于有些过剩的状态，关于我国存在超额货币以及流动性过剩的言论及相关研究非常普遍。 对于我国存在流动性过剩的原因，很多人都从货币需求角度出发。我国不断膨化的M2产生的原因之一在于我国融资结构比例的失衡。由于证券市场的不完善，使得通过债券市场和股票市场进行直接融资的渠道没有办法顺利进行下去。融资渠道的重要缺失，导致我国广大中小企业不得不依赖银行进行融资。在这种情况下，银行不得不提供货币以满足社会需求。这也造成了过量M2的发行。 此