中国保险资金另类投资的实践与创新研究.docVIP

　　中国保险资金另类投资的实践与创新研究 --第一章 绪 论 第一节 保险资金另类投资的含义及特点 保险资金投资是保险行业经营最重要的一个方面，是指保险企业组织开展各种保险业务活动中积聚各种保险资金并将其加用以投资运用，使资金增值的行为，它是保险业生存发展的两大支柱之一，与承保业务相互促进、共同构成、发展了保险的功能和作用。尤其是随着保险业的发展，保险资金投资也已成为现代保险企业核心竞争力之一，主要表现在投资已经成为保险企业和保险业的主要利润。是保险业防范和化解风险、提高偿付能力的重要措施。是保险业参与金融综合经营，做大做强的重要途径，因而保险资金投资对于保险企业和保险业具有极其重要的作用。 “另类投资”源自英文“Alternative investment”，国内将其翻译成另类投资。其英文的本义是公开交易平台外的投资，可以叫做“非标准化投资”。广义的另类投资是指除股票、基金、债券投资外的所有投资类别，例如私募股权投资、房地产、对冲基金、基础设施、大宗商品、艺术品等多个领域，此外衍生品投资和以传统投资为标的的创新金融产品投资也可以视为另类投资。狭义的另类投资通常以私募股权投资、不动产投资和对冲基金为主。 另类投资与传统投资有较大区别，主要体现在，一是传统的金融投资理念是风险与收益成正比，即高收益对应着高风险。而另类投资则认为市场未必一定有效，许多企业、项目的价格没有体现其内在价值，只要拥有对这部分资源的获取能力，在做好风险控制的前提下，是可以做到“低风险、高收益”的。二是传统投资属于标准化投资，在公开市场进行交易，流动性强。另类投资属于非标准化的投资，体现在它更多的是一个个具体项目或产品，没有一个公开交易市场，缺少流动性，项目的定价多是投资双方谈出来的，这里体现出了流动性溢价，即流动性低的资产其预期收益高。因此相对于传统投资而言另类投资往往具有较高的投资收益。 中国保险资金投资先是从标准化的投资开始，发展到一定阶段后出现了非标准化的另类投资，所以说保险资金另类投资是保险资金投资的一种形式。本文所说的保险资金另类投资是特指经中国保监会批准的允许中国保险资金投资的非标准化的工具和产品，即除了股票、基金、债券等可进行证券化之外的其它新兴的投资工具和产品。保险资金另类投资已成为保险资金投资的必不可少的渠道选择之一。目前，中国保险资金另类投资即非标准化投资工具和产品主要有基础设施和不动产投资计划，包括股权和债权、资产支持计划、直接股权投资、养老养生产业投资等。 第二节 国内外相关研究文献综述 在发达国家对保险资金运用及保险资金另类投资研究发展较为成熟，研究是随着保险资金运用的实践扩展开来，相关的保险资金运用理论有资产负债管理理论、风险控制理论、现代投资组合理论、有效市场假说、资产定价理论等。例如风险控制理论以 Jacob B. Michaelsen和 Robert C. Goshay 等为代表的学者关于保险资本结构与投资风险的相关研究。John F. Marshall 和 Bansal.V.K 在 1992 年从金融工程学角度研究资产负债管理，将其作为一种概念性工具，是降低价格风险的手段，通过资产与负债间的某种恰当组合能够实现企业的收益目标并降低风险。 在保险资金运用原则方面：以英国经济学家贝利（A.A.Bailey）为代表，于 1862 年提出寿险投资的五大基准，认为安全性是首位。之后，1948 年英国精算师佩格勒（J.B.Pegler）对贝利观点进行修订为四大原则，即获得收益、投资分散、结构多元、社会效益。 国内学者对保险资金运用及保险资金另类投资相关研究主要有以下内容： 保险资金另类投资是保险资金运用中的一个渠道选择，其相关的研究主要是在保险资金运用相关理论下进行的。主要有资产负债管理理论、风险控制理论及资金运用相关原则及相关政策等。我国学者郭金龙、胡宏斌将资产负债管理视为保险资金运用最重要的实践，将保险资金运用风险视为资产负债的不匹配。 保险资金运用相关原则：我国学者总结了许多有关保险资金投资的原则，如 1986 年李继明在《运用好保险资金是保险业改革的一项战略措施》中总结的效益性、安全性、分散性； 1988 年汤若岩、吴少新、王江等在《保险投资的再探讨》总结的三大原则：安全性、盈利性、流动性，被认为目前国内理论界比较认可的保险投资基本原则。 保险资金另类投资研究方面：2009 年后，随着新《保险法》的实施和《保险资金运用管理暂行管理办法》进一步明确，理论界和业界的研究讨论才开始关注保险资金对新品种的投资，即在另类投资领域的研究，重点集中在一些新的投资渠道如基础设施债权投资计划、不动产投资、私募股权投资、养老地产等方面。例如涉及保险资金基础设施债权投资计划研究中有 2009年刘铁峰的关于保险机构债权投资计划登记托管问题的研究，