我国股市融资的行业选择与产业增长研究——基于面板数据模型的研究.pdfVIP

埽向趣 2008年第6期 我国股市融资的行 业 选择与产业增长研究 基于面板数据模型的研究 韩 丹 (西安交通大学 经济与金融学院，西安 710061) 摘 要：运用大量的统计数据分析了我国股市融资的产业分布特点，采用14个工业部门1994 2006年的行业面板数据并 在Rz模型的基础上来定量分析股市融资对我国各个行业增加值的贡献。实证结果表明，我国股市融资对产业增长并不存在 显著的影响。其原因可能主要是因为我国股票市场缺乏有效的择优选择机制，因此，文章提出股票市场应该建立以市场为主 导的产业选择机制，实现股市融资的产业结构与整个经济发展中产业结构升级的协调。 关键词： 股市融资；行业选择；产业增长 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1004—972x{2oos)06—0033—03 一 、 引言 济产业结构相一致。本文统计了1990—2O06年各个产业在 股票市场的筹资规模，然后分别按照第一、第二、第三产业的 股票市场的功能观认为，股票市场的核心功能之一就是 划分标准归类，但由于行业属性为综合类的上市公司不好归 为产业发展提供外源资本供给。如果股票市场择优融资的 类，因而予以剔除。分析可知，股票市场的产业分布明显以 选择机制正常，那么获得外源资本的产业和企业理应产生良 第二产业工业企业为主角，并与整个国民经济产业结构存在 好的资本回报，即经营绩效越来越好，从而实现股票市场推 差异。 ● 动产业发展。如果股票市场缺乏择优机制，那么不具有良好 相对于国民经济结构的平稳变化，股市融资结构具有较 发展前景的产业获得资本后因为没有好的项目会将资金投 大的波动，尤其是在2OO6年，第三产业在股市融资结构中的 入股市进行“炒作”，而不是投入生产领域，这些“圈钱”公司 比例由20O5年的5％上升到2O06年的8_4％，其中，金融、保 不断上市，而真正需要发展的产业却缺乏资金，这样不仅不 险行业占56．2％，这主要是受到近年来我国银行股份制改造 能推动产业发展，反而增加股市风险。因此，按照一般逻辑， 竞相上市的影响。从整体趋势来看，我国股票市场的产业结 来自股票市场的产业融资增加将促进产业增长，但一直以 构呈现以下特征：(1)第一产业比重变化趋势与国民经济整 来，我国上市公司的经营业绩似乎总是无法证明外源资本的 体结构大致相当，但比重明显低于国民经济，表明股票市场 作用和资本市场选择机制运行得良好。基于此，本文立足于 对于第一产业的推动作用很小。(2)第二产业比重变化趋势 产业层面，对我国股票市场的产业分布特点进行分析，并采 在2001年以前与国民经济整体结构保持一致，但比重明显 用14个工业部门1994—2O06年的行业面板数据来定量分析 高于国民经济，表明股票市场对于第二产业的推动作用十分 股票市场的产业融资对其产业增加值的贡献，在此基础上， 重要。(3)第三产业比重变化趋势在2001年以前与国民经济 最后为建立股票市场产业选择机制提出相应的对策建议。 整体结构存在较大差异，在股市融资结构中的比重呈逐步降 低的趋势，但在2001年以后，第三产业比重出现大幅增长。 二、我国股市融资的产业分布特点 根据前述分析，从股市融资的产业结构特征判断，股票 市场对于第二产业工业类企业的资金支持最为显著，2006年 从逻辑上讲，股票市场上融资的产业结构应该与国民经 末，我国工业类上市公司已占到我国上市公司数