金融工程第七章分析报告.pptVIP

* 2．卖出套期保值 例1：某基金资产净值为1000万元。基金经理预计股市近期会下跌，该基金经理决定用沪深300指数期货做套期保值。 基金经理选择1112合约做套期保值。设当前沪深300指数为2000点，期货价格1900点。 套保需要买入的合约数量： 每张合约价值为：1900 ?300＝57万 1000 ? 57＝17.54 该基金经理应该卖出18张IF0712合约做套期保值 如果市场价格下跌，期货市场将实现盈利，可以弥补现货市场的亏损 如果市场价格上涨，期货市场将出现亏损，抵消现货市场的盈利 现货价格上涨，投资盈利 期货价格上涨，投资亏损 现货价格下降，投资损失 期货价格下降，投资盈利 * 例2： 某基金组合的贝塔值为0.8，基金资产净值为1000万美元。基金经理预计股市近期会下跌，该基金经理决定用标准普尔500指数期货做套期保值。SP500指数期货合约的现金乘数为500美元。当前现货价格是400点，期货价格390点。 如果现货指数变化一个点，我们假设股指期货也变化一个点，则一个期货合约的价值变化为500美元。 该基金的贝塔值为0.8，即标准普尔500指数变化1％，该组合的价值变化0.8％。 所以，如果标准普尔500指数变化一个点，即变化0.25％，则该基金资产的价值变化0.2%，净值变化2万美元。 该基金经理应该卖出40份标准普尔500指数期货合约(20000?500=40)。 * 课后题3 投资者股票组合的价值500000美元，组合的贝塔值为1。他准备用SP500指数期货合约来改变股票组合的贝塔值。 SP500指数期货合约的现金乘数为500美元，期货价格为500点。 如果他的目标贝塔值为0.5，应该如何操作？ 如果他的目标贝塔值为1.5，应该如何操作？ * 二、利用股指期货进行套利 1．跨期套利 例如：12月份的沪深300指数期货价格2000，明年3月份的指数期货价格1900点，无风险利率为4％（年利率） 12月份与明年3月份期货合约的合理价差（远月价格-近月价格）应为： 2000?4％?0.25＝20 当前两个合约的价差为：2000-1900＝-100，存在套利机会。 投资者可以通过卖出12月份合约，买进明年3月份的合约来进行套利。 如果两个合约的价差缩小，则通过两个方向交易平仓。 如果两个合约的价差继续扩大，则分别持有到期进行交割。 12月份合约 3月份合约 价差缩小 12月份合约 价差扩大 3月份合约 * 例：1109合约2000点，1112合约2100点，无风险利率4％ 套利：买入1109合约，卖出1112合约 1109合约 到期日 1112合约 价差缩小，反向平仓 1109合约 到期日 1112合约 价差扩大，分别持有到期 * 2．期现套利 股指期货合约到期时会收敛于现货指数价位，如果两者偏离程度超出交易成本，可以通过在期货和现货之间构造相反交易进行套利，这就是期现套利。 无套利机会区间（套利成本区间） 最后交易日 期现价格收敛 时间 价格 出现套利机会 期货价格 指数现 货价格 * 期货与现货之间的套利 例如， 沪深300指数当前点数为2000点，3个月后到期的期货合约的价格为2100点，无风险利率4%。 如果忽略交易成本，期货合约的合理价格为: 2000?(1+4％?0.25)期货价格被高估。投资者可以通过卖出期货合约，买进现货资产来进行套利。 一张期货合约对应的现货资产价值为：2000?300＝60万 操作 期初现金流 期末现金流 借款 60万 -60×（1+4%×0.25）＝-60.6万 买进现货资产 -60万 300ST 卖出期货合约 0 300?(2100-ST)＝63万-300 ST 合计 0 2.4万 如果不考虑套利成本，当期货价格高于2020时，可以通过卖出期货合约套利，如果期货价格低于2020时，可以通过买入期货合约来套利。 * 如果考虑交易成本，如借贷利差、交易手续费等，在期货价格2020附近将出现一个无套利区间。 例如我们假设存款利率为4％，贷款利率为8％ 。现货和期货的交易手续费都