金融工程课程5分析报告.ppt

股票指数期货简称股指期货，是以股票市场的指数为基础资产的期货。如芝加哥商品交易所的SP５００指数期货合约以标准普尔５００指数作为基础资产；伦敦国际金融期货交易所的金融时报１００指数期货合约以英国《金融时报》编制的１００股票指数作为基础资产；香港恒指期货则以香港恒生指数作为基础资产。表７-１给出了香港恒指期货合约的文本。 香港交易所恒指期货合约文本的主要内容 沪深300指数 沪深300指数将样本空间股票最近一年的日均成交金额由高到低排序，删除排名后50%的股票，然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取规模大、流动性好的300只股票作为样本股，一般每半年调整一次。成分股权重以“分级靠档法”来获得调整股本。指数采用派许加权综合价格指数公式进行计算。分级靠档法如表 2010.4.16-11.05 12月8日收盘价3159.6,结算价3185.6 最后结算价是如何确定的？　　最后结算价是期货合约的清盘价，是最后交易日现货指数最后两小时所有指数点的算术平均价。由于现货指数收盘价很容易受到操纵，为了防止操纵，国际市场上大部分股指期货合约采用一段时间的平均价。 三种境外中国概念股指期货合约内容 ?新华富时中国A50指数由新华富时指数公司编制，以2003年7月21日为基期。该指数的成份股是沪深股市市值最大50家A股公司。新华富时中国A50指数与上证50指数高度相关，属于竞争性指数。新华富时中国A50指数成份股前10名及权重分别为：招商银行（9.0627％）、中国银行（5.6025％）、大秦铁路（5.4295％）、中国石化（5.1959％）、宝钢股份?（5.1884％）、长江电力（5.0562％）、民生银行（5.0302％）、深万科A（4.8303％）、中国联通（3.5077％）、贵州茅台（3.0063％）。 股指期货交易很多时候被认为是导致股票市场混乱的原因，或者影响因素，比如与股指交易有关的程序化交易被认为是导致１９８７年１０月１９日美国股灾的一个重要原因。尽管如此，谁也无法否认，股指期货仍然是２０世纪８０年代最重要的金融创新之一，它获得了巨大的成功，现在全世界每天都在交易成千上万份股指期货合约。 为何股票指数交易会获得如此快的发展呢？这与股指期货交易具有如下的好处分不开：　 （１）　与股票交易相比，股指期货的交易费用很低。 （２）　由于股票指数通常是包含数十到数百种股票的资产组合，它基本上充分反映了市场的风险。所以，在进行股票组合的风险管理时，投资者不必打乱投资组合就可以迅速、方便、廉价地调整其所暴露的市场风险。它极大地方便了像养老基金这样大规模的机构投资者的股票组合风险管理。 （３）　股指期货提供了便捷的交易手段和很高的杠杆比率。 （４）　许多股票的卖空是受到限制的，而股指期货交易可以方便地进行卖空操作。 （５）　适合于想持有股票，又需要规避股票下跌风险的套期保值。 例 假设在某年8月28日，香港恒生指数为8644.17点，资金借贷的年无风险利率为2.8%，那么这一年9月份到期的恒生指数期货的当日价格应该为多少？ 我们考虑“无摩擦”市场情况，即不考虑交易费用等其他因素，来构造一个无风险组合：　 （１）以年利率２．８％借入现金８６４４．１７×５０＝４３２２０８．５港币； （２）用借入的４３２２０８．５港币买进组成恒生指数３３只成份股票的资产组合，组合中的股票比例等同于计算恒指的各个股票的权重市值比例； （３）卖出一份９月份到期的恒指期货合约，假设价格为F（t，T）。 借入的８６４４．１７×５０＝４３２２０８．５港币，相当于交易日１份恒指期货合约的价值，用它购买的恒指股票组合可用于交割１份期货合约。假设当前的８月２８日到期货交割日为２１天，且在交割日这一天总共收到９．８×５０港币的股票现金红利。再记交割日恒生指数的点数为P（T）。在交割日，期货的结算价格是和现货的价格（指数）保持一致的（要卖出持有的大额股票组合，在一瞬间或短时间内变现也是很难的，我们可以假设变现的平均价格等于恒指期货的结算价格，即最后交易日的每间隔５分钟报价的平均值）。 我们来看一下整个操作的现金流情况：　 （１） 期初借入的现金４３２２０８．５港币，到期末需要归还的金额为：８６４４．１７×５０×（１＋０．０２８×２１／３６０）。 （２）购买的恒指成份股票，到了期末的价值变为：　８６４４．１７×５０×［P（T）／８６４４．１７］＝P（T）×５０，再加上收到的现金红利９．８×５０，所以期末股票的总共价值为：　P（T）×５０＋９．８×５０。 （３）卖出一份恒指期货的现金流：　 假设没有交易成本，而且对于期货交易不考虑投入的保证金的利息费用等其他费用。所以，卖出一份恒指期货，我们不考虑它的期初和期末现金费用，而只计算它的赢利。因此，卖出一份恒指期货的收益