创业投资的运作管理.pptVIP

第五节 创业投资的交易结构选择 （七）附有认股权证的贷款 相对于可转换债券而言，更多创业投资基金更偏爱选择附有认股权证的贷款。 所谓附有认股权证的贷款，是指创业投资基金以贷款方式对创业企业进行资本支持；同时，创业企业发行一定的认股权证，创业投资基金在提供贷款时获得一定的认股权证。 凭借认股权证，创业投资基金可以在一个特定的时间内以认股权证标明的价格购买风险企业的普通股。 第五节 创业投资的交易结构选择 （八）直接负债等其他工具 有些创业投资公司选择单纯贷款或债券方式对风险企业进行资本支持。 这些贷款或债券在约定的时间以约定的价格获得偿还；它们可以是无担保的，也可以是用资产担保的，以保证资本的安全性。 除此之外，创业投资还可以通过普通贷款、有条件贷款、分期给付贷款、租赁等多种方式对风险企业进行投资或支持 第五节 创业投资的交易结构选择 选择债务工具的缺点主要有三点： 一是在不能争取到认股权证或可转换债券的情况下，不能分享创业企业未来的增长； 二是创业投资家对创业企业的控制和影响权力很低； 三是债务工具融资使得创业企业的资本结构过早“杠杆”化，将限制其不断发展过程中的进一步债务性融资。 第五节 创业投资的交易结构选择 五、交易金融工具的选择基准 在创业企业的种子阶段和创建阶段，企业从零开始，不确定性非常高，投资者不应该将投资安全性的保障作为最重要的考虑因素，而是应该考虑何种投资方式最有利于企业的成长 。因此，在这个阶段，创业投资应该更多的采用普通股的形式，这样可以让创业投资家更多的参与到企业的经营管理中去，帮助企业更好的创造价值。因为在这个阶段，创业企业家最缺的往往就是企业管理的知识。 各国政府经常会采用一些特别的债权投资来支持种子企业的成长 。 第五节 创业投资的交易结构选择 五、交易金融工具的选择基准 随着企业进入成长期和扩张期，企业的利润和现金流越来越大，有形资产也不断增加，同时企业管理层的管理经验也逐渐成熟，这些都使投资风险逐渐降低。在这种情况下，附有可转换权的优先股和债权就变成了比普通股更好的选择。 在此阶段，由于创业企业所需的资金量越来越大，单一的创业投资者往往无法满足这个资金需求，因此在这个阶段企业通常会得到数个创业投资基金的共同投资（联合投资）。 第五节 创业投资的交易结构选择 五、交易金融工具的选择基准 对于在联合投资中处于领导地位的创业投资者，应该更多的选用股权方式进行投资，而对于非领导地位的投资者，选择债权投资可能更好。 除了在不同的投资阶段都存在更合适的投资方式之外，对于不同的投资者，最佳的交易结构也存在着不同。 此外，在决定组合投资交易结构的时候，还有一个重要的考虑因素就是企业的资本结构。 第五节 创业投资的交易结构选择 可转换优先股 普通股票 普通股票 可转换债券 或优先股 债券 或可转换债券 种子期 创业期 成长期 成熟期 风险型 稳健型 第五节 创业投资的交易结构选择 六、创业投资交易结构设计的案例分析 A投资公司是笔者曾经工作过的一家美国投资公司，公司是一个广义的私募股权投资公司，投资对象所处的阶段遍及种子期到Pre-IPO阶段。 B公司是A公司其中的一个投资项目。B公司是一家典型的种子期的创业企业，其主要从事户外运动装备的销售以及户外运动生活方式的推广，公司的经营方针是通过在全国各地开设新店和收购己有零散店面来实现全国的布点，最终成为这个市场的领导者。 第五节 创业投资的交易结构选择 根据A投资公司的调查，国内户外运动属于一个新兴市场，市场规模增长很快，前景广阔，而同时专营户外运动的专业商店则少之又少，可见这是一个全新的商业模式，谁捷足先登占领市场，就能成为市场的领导者。 B公司的创业者T有着丰富的体育用品销售经验，曾经担任一家著名运动销售连锁公司的总经理，在业内有较大的影响力也很好的人脉关系。 在第一阶段的投资中，B公司希望募集200万美元以完成在国内重点城市的布点。 第五节 创业投资的交易结构选择 最终A公司设计的交易结构如下：150万美元为普通股投资，换取B公司45%的股权，其余50万美元为可转换次级债权，如果转换权后可以换取B公司15%的股权。 分析： 这是一个比较典型的种子阶段风险投资项目，普通股是最好的投资方式 为充分发挥管理层的积极性和自主性，投资者不应该在公司处于控股地位 可转换债券的存在使投资者保留了成为公司拥有者的权力 第六节 创业投资的相关协议 一、创业投资协议的主要内容 投资条件 保证项目 限制条款 上市登记权 其他条款 二、 创业投资相关协议的主要内容 1、投资条件 投资条件指满足创业投资方要求的各类前提条件,包括投资规模、投资阶段、投资方式和渐进式的投资目标。其中，投资方式和渐进