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项目投资决策中实物期权法 与DCF法的比较分析 郭景先 (山东理工大学管理学院 山东淄博 ) 255049 【摘要】本文首先分析了折现现金流量( )法应用的步骤及其不足,随后介绍了实物期权的类型,并用项目投资决策 DCF 实例对比分析实物期权法与DCF法。 【关键词】实物期权 折现现金流量法 项目投资 一、 法与实物期权法介绍 避投资风险。例如,公司支付的财产保险费就相当于一种看跌期权,期 DCF 法。 法在项 目投资决策中的步骤 权的执行价格就是保险合同规定的偿付额。一般来说,当发生以下两 1.DCF DCF 主要是: 预测未来各期的现金流量; 估算与该项 种情况时,投资项目应该被放弃:其放弃价值大于项目后续现金流量 ① ② 目各期现金流相对应的折现率; 根据以上两步所 的现值;现在放弃该项目比未来某个时刻放弃更好。 延期期权。对于 ③ ③ 得数据求得净现值( )。净现值在工程经济学中 某些投资项目,有时存在着一个等待期权,也就是说,不必立即实行该 NPV 被定义为:它是将各年的收入与支出,按投资收益率 项目,等待不但可使公司获得更多的相关信息,而且,在某些情况下等 折现后与初期投资现值相减的差值。如果投资项目 待具有更高的价值。当然等待也可能减少或延缓项目的现金流量,或 的 ,则该项目值得投资;如果投资项目的 引起更多的竞争者进入同一市场。因此,在项目决策时,应权衡立即行 NPV0 ,则不值得投资;如果投资项目的 ,则 使期权或等待的利弊得失。 NPV0 NPV=0 该项目收支相抵,这时主要取决于投资者的意愿。 二、 法与实物期权法应用实例 DCF 根据预测的现金流量和折现率计算项目净现值 例:假设ABC公司正在考虑开发某种新产品,预计新产品的试制 的传统方法忽略了项目未来发展变化对项目产生的 阶段为三年,2004~2006年每年(年末)发生的试制费均为 500万元, 影响。原因在于这种方法假设投资决策是一次性完 2007年年初投资 10000万元建立一条生物制药生产线,2008~2016 成的,所有的决策都根据现在的情况做出。事实上, 年每年(年末)预期净现金流量为 万元, 年项目终结现金流 1300 2017 投资决策的机会往往取决于项目未来的发展状况。 量为 10500万元。假设该公司对此项投资要求的最低收益率为 14%。 公司的管理者不仅有权决定是否投资于一个新项 投资项目现金流量预测和净现值如表 和表 所示: 1 2 目,而且还往往有权决定在何时扩大或放弃这个新 表 1 现金流量预测表 单位:万元 项目。折现现金流量法忽略了项目经营选择权,因此 2004 2005 2006 2007 2008 2009 …… 2017 对投资项目未来收益的预测是不精确的。