论利益均衡与公司治理绩效_济南现象_的博弈论分析.pdfVIP

2003 5 Social Sciences in Yunnan No.5 《云南社会科学》 年第期 论利益均衡与公司治理绩效 ——“济南现象”的博弈论分析 敬 景 程 (四川大学　经济学院　四川　成都　610064) 摘要：“济南现象”指的是济南市市属及管理的 家上市公司都因连续两年以上亏损或每股净资产低于股票面值等 5 原因而被特别处理。根据信息经济学与博弈论的一般原理，对公司治理参与各方利益关系进行分析就会发现，公司治理 过程中的利益相关者存在多重利益博弈关系，利益相关者的利益均衡是提高公司绩效的基本动力。出现“济南现象”的 根本原因，是公司治理过程中利益相关者利益严重失衡、矛盾冲突长期难以有效解决所致。“济南现象”从一个侧面说 明变革上市公司现有股票发行体制和管理体制的必要性和紧迫性。 关键词：利益均衡；公司绩效；“济南现象”；变革 中图分类号： 　 　文献标识码： 　 　文章编号： — （ ） — — F832.5 A 1000 8691 2003 05 0006 05 随着今年国内上市公司年报工作的基本完成，上市 利益相关者存在多重利益博弈关系，如大股东与中小投 公司的治理绩效问题又引起人们的关注。2002年上市公 资者之间、公司经理层与股东之间、并购公司与被并购 司整体业绩呈现出两极分化趋势。一方面，绩优群体壮 公司之间、并购公司与被并购公司的控股股东（主要是 大；另一方面，上市公司亏损面扩大。2002年度，济南 代表国有股股权的各级行政部门）之间等都存在这种关 市市属及管理的5家上市公司都因连续两年以上亏损或 系。造成“济南现象”的根本原因，是公司治理过程中 每股净资产低于股票面值等原因而被特别处理，成为清 利益相关者利益严重失衡，矛盾冲突长期难以得到解 一色亏损的ST(包括ST小鸭、ST金泰、ST渤海、ST轻骑 决。“济南现象”从一个侧面说明变革上市公司现有股 和ST济百)，其中ST轻骑、ST渤海两家已连亏3年，被暂 票发行体制和管理体制的必要性和紧迫性。 停上市。济南市上市公司陷入满盘皆输的局面，已引起 社会各界的关注。人们反思其原因，有人认为公司内部 一、股东之间的博弈均衡与公司绩效 治理不善是主因；也有人认为是内因和外因综合作用的 结果，即济南市城市综合竞争能力、有关部门协调解决 股权结构与公司绩效的关系，已有学者进行了深入 上市公司问题和驾驭证券市场的能力不强及投资环境不 [2][3][4] 分析。 孙永祥、黄祖辉认为，与股权高度集中和股 够完善等对上市公司产生了重大影响；还有的人认为， 权高度分散的结构相比，有一定集中度、有相对控股股 济南上市公司所暴露出的上述问题其实是一个具有普遍 东、并且有其他大股东存在的股权结构，总体而言更有 性的问题，在其他地方、其他上市公司中都不同程度地 [2] 利于公司治理机制发挥作用，具有更好的公司绩效。 [1] 存在，需要各有关方面共同予以关注 。本文运用信息 我们以股权的集中度为标准将公司分为三种类型：股权 经济学与博弈论理论，从公司治理绩效的核心是利益相 高度集中的公司、股权高度分散的公司和股权有一定集 关者的利益均衡这一研究视角出发，对参与公司治理各 中度、有相对控股股东并且有其他大股东存在的公司。 方的利益均衡进行分析，认为公司绩效能否提高的关键 公司采取何种形式的股权结构更有利于提高公司绩效， 因素是利益相关者是否实现利益均衡