国际能源价格波动对中国股市的影响——基于计量模型的实证检验.pdfVIP

2011年 6月 中雷工t1褪 滑 June，201I 第 6期 (总279期) ChinaIndustrialEconomies No．6 【国民经济】 国际能源价格波动对中国股市的影响 — — 基于计量模型的实证检验 郭国峰 ． 郑召锋 2 (1．郑州大学商学院， 河南 郑州 450001； 2．中国人民银行濮阳市中心支行 ，河南 濮阳 457000) f摘要1 本文从 中国整体股市一沪深分市场股指一分行业股指三个层次 ，利用 GARCH(1，1)一M模型研究了国际能源价格波动对 中国股票市场的影响。研究结果表 明， 国际能源价格波动对 中国股市的整体影响不显著，但对沪、深分市场股指的影响是显著 的，并且对沪市收益率的影响大于对深市收益率的影响。分行业来看 ，国际能源价格波动 对化工制 品、石油和天然气、基础资源、建筑和材料、食品和饮料 、汽车和零件、个人和家庭 用 品等7行业股指收益率的影响是显著的．其他行业的股票收益率对国际能源价格波动 则没有显著响应 关『键词1 国际能源价格； 股票市场 ； 计量检验 中『图分类号]F416．2 文『献标识码1A 文『章编号]1oo6—480X(2011)06—0026—10 一 、 问题提 出 伴随着 中国经济的高速增长，中国能源需求总量 日益增长，而能源生产量增速有限．导致能源 消费对外依存度逐步上升，从而使中国经济受国际能源价格波动的影响越来越显著。作为宏观经济 的晴雨表和风向标 ．股票市场也理所 当然地会受到国际能源价格波动的影响 国外学者对于国际能源价格波动、特别是石油价格波动影响的研究文献十分丰富．概括起来可 以分为两类 。一是国际能源价格波动对一国股市的整体影响。Chen。RollandRoss(1986)研究了美 国和 日本股票市场对于石油价格波动的响应 ．没有发现石油价格可以作为股票定价 因子的证据 但 Kaneko，Lee(1995)采用不同的样本数据进行实证分析 ，则发现石油价格可以影响 日本股市收益率 。 BasherandSadorsky(2006)的研究结果则表 明石油价格可 以显著地影响新兴市场 的股指收益 二 是国际能源价格对股市不同行业 的影响。AL—MudhafandGoodwin(1993)研究了美国石油公司股票 收益率对石油价格波动的反应 ．发现石油价格对石油公司股票价格的影响是不稳定的 Faffand Brailsford(1999)~U发现 ，国际石油价格对澳大利亚不 同行业的股票有不 同方向和不同程度的影响 国内学者则主要研究了国际石油价格波动对股票市场的影响。金洪飞，金荦 (2008)研究发现，美 国 股市收益和国际石油价格变化之间存在双向的影响关系．而中国股市价格和国际石油价格之间不 存在任何方向的影响关系 2010年 ．两位研究人员深入分析了国际石油价格对 中国股票市场 的影 收【稿 日期】 2011-04—28 作【者简介】 郭国峰 (1963一 )，男 ，河南南阳人，郑州大学商学院教授，经济学博士 ；郑召锋 (1984一)，男，河南濮 阳人 ，中国人 民银行濮 阳市中心支行 。经济学硕士。 26 响。实证检验了国际石油价格对中国各行业的影响效果。 以上研究取得 了许多有价值的结论 。但也存在一些不足之处：一是 由于研究方法与样本选取的 原因。对 同一国家股票市场、分行业股指与国际能源价格波动影响关系的实证结果存在差异 。甚至 出现大相径庭的结论。目前 ，还没有文献运用同一研究方法 、选取相 同的样本数据，研究国际能源价 格波动对 同一国家股票市场 的整体影响及对各行业的影响 二是国际石油价格波动对股票市场影 响的研究结论对中国的参考价值有限。原因在于中国的能源消费以煤炭为主．石油在中国能源消费 中所 占比重较低①。仅仅考察石油对中国股市的影响，而忽视能源要素之间由于价格波动而造成的 替代效应 ．那么这种研究就存