国际大宗商品期货价格与中国CPI波动关系的经验研究.pdfVIP

Finance TradeEconomics，No．6，2011 国际大宗商品期货价格与中国CPI 波动关系的经验研 究 王晓芳 王永宁 李 洁 内容提要 ：本文基于小波多分辨分析和计量分析 的方法，利用 Matlab仿真软件和 Eviews软件 ，深入研究了国际大宗商品期货价格对 国内物价的传导机制和传导效应 。结 果显示，CRB影响 CPI有直接方式和经CCPI、PPI传导的间接方式。直接影响方式主要 作用于食品、家庭设备用品和居住三 个子成分，其影响效应在短期和 中长期均显著，对 CPI的贡献率最大；间接影响方式对 CPI的所有子成分均有冲击作用，其影响效应只在 中 长期显著 ，对CPI的贡献率较小。总体上，CRB是预测 CPI的可靠指标，cRB与 CCPI、 PPI也有紧密联系，调控物价必须关注CRB的波动。 关 键 词 ：CRB CPI 传导途径 影响效应 作者简介 ：王晓芳 ，西安交通大学经济与金融学 院金融发展研 究所所长、教授， 710061； 王永宁，西安交通大学经济与金融学院博士生，710061； 李 洁，西北工业技 术研究院，710072。 中图分类号 ：F822．5 文献标识码 ：A 文章编号 ：1002—8102(2011)06—0114--08 一 、 引 言 国际大宗商品期货价格反 映世界主要商品的价格波动行情和宏观经济发展的总体趋势 。自 2002年开始，世界经济进入新一轮的经济增长周期 ，国际大宗商品价格大幅上涨，其上涨的态势持 续了6年之久；随着全球金融危机的爆发，各国经济发展的势头严重受挫 ，从 2008年 7月开始 ，国 际大宗商品价格开始急转直下，跌幅创 1982年以来之最 ；2009年 3月后 ，受世界经济复苏需求持 续增长、全球流动性过剩 、美元贬值、欧佩克限产和国际投资资金炒作等多种因素影响，国际大宗商 品价格强劲上涨，远远超出了国内外对市场的判断与预期。 近年来 ，我国正处于城市化和工业化快速推进和赶超阶段，国内能源和原材料供应相对有限， 对 国际农业原材料 、金属矿产品和原油等大宗商品的进 口日益增长，导致经济对外部资源的依存度 不断提高，国际大宗商品价格波动会通过各种途径传导到我国市场，引起国内消费物价指数 (CPI) 的波动 。2002年后，伴随着对外开放程度的不断增强，中国CPI走势与国际大宗商品的波动相似， 也经历了长期持续增长、迅速下滑和急剧上扬的过程。尤其是 2010年下半年以来 ，国内CPI持续 走高 ，连连创年内新高， 一轮通货膨胀压力增强与 目前国际大宗商品价格飞涨具有较强的趋同 性 。重视国际大宗商 品市场波动现象 ，认识国际大宗商品价格对国内CPI的传导机制和影响效 应 ，能为价格调控和通货膨胀的有效治理提供一定程度 的参考和帮助 。 目前 ，国内外文献研究 CPI波动的国际输入因素主要是从总指数 间的总体关系角度分析 ，对 114 jI}彳 睛2011年第6期 各变量的时间序列未作细致划分 ，对从 国际价格到国内价格 的具体传导途径鲜有研究。本文选取 CRB④和 CCPI②分别反映国际大宗商品期货价格和中国大宗商品价格走势，以价格传导理论为依据， 按照价格传导的方向假设从 CRB到CPI有四条传导途径 (如图 3所示)，用实证的方法检验每条传导 途径的有效性 ，并探讨上游价格指数对下游价格指数各子成分的影响程度 。考虑到经济数据具有时 间和频率的双重特性，只考察时间维度特性将无法充分界定 CRB与 CPI的多维度关系。本文利用将 时域和频域结合的小波多分辨分析方法 ，将时间序列分解为不同周期下的波动分量组合 ，捕获 CRB 和中国CPI在不同时间尺度下频率变化的精确信息，检验二者的传导途径和影响效应 。 二 、文献综述 国内外文献从不同角度研究CRB与CPI的关系。其 中有一部分是直接研究 CRB与