利率市场化研究综述.pdfVIP

维普资讯 东方论坛 2004年第 5期 利 率 市 场 化 研 究 综 述 王 乙伊 陈 鹏 (中国海洋大学 管理学院，山东青岛266071) 摘 要：理论和实践考察均证明我国的利率市场化改革势在必行。当前改革中的主要难点有：经济运行主体行为非市 场化，金融风险的防范与化解，经济环境、监管体制的不完善等。改革成功的关键点在于基准利率的确定和放开的顺序及 路径。借鉴国际经验，我国改革应3-采取渐进式、增量式，引入市场竞争模式和机构竞争模式。 关键词：利率市场化 ；金融风险；资本市场；基准利率 中图分类号：F830．5 文献标识码：A 文章编号：1005—7110(2004)05—0073—05 伴随着我国利率市场化改革的不断深入，理论 升到决定性的高度，正是市场经济的基本要求。 界的学者们主要围绕着实施利率市场化的必要性、 麦金农 (Mckinnon)提出的金融抑制论指出，发 利率市场化的难点与制约因素和利率市场化的关 展中国家普遍存在着金融抑制现象，其实际利率被 键点与路径等问题进行了探讨，本文拟对讨论中的 政府限制在非常低的水平；过低的利率水平导致储 主要看法作一简要综述。 蓄水平低下和资金需求强烈，政府为抑制廉价资金 一 、 利率市场化的必要性 的过度需求并引导有限资金流向政府计划优先部 利率市场化的重要性在业内早已取得一致的 门，而又采取计划分配资金投向。金融抑制经济 肯定，但在研究重点方面，国内外存在着一定差异。 中，金融市场被分割为两个市场：一个是政府管制 国外学者主要从理论方面深入探讨了利率市场化 的市场，其资金主要流向低效的国有企业及政府机 的必要性，代表性理论有可贷资金理论、金融抑制 构；另一个是没有正规管制的自由市场，其利率远 理论和金融深化理论，国内学者则是结合我国现行 高于前者，中小私人企业或通过内部积累或通过这 的宏观微观环境和各项政策、条件进行了深度考 一 市场进行高成本融资。这种严重的价格歧视和 察。 市场侵害状态，导致市场资金配置效率低下，市场 1．国外相关基础理论 行为扭曲，寻租行为又导致腐败滋生，影响发展中 可贷资金利率理论最早在二十世纪三十年代 国家的经济发展。因此，要摆脱落后经济就必须解 末由剑桥学派的罗伯逊(Robertson)提出，并以罗伯 除金融抑制，实行利率市场化改革。 《经济发展中 逊和瑞典学派的俄林 (Ohlin)为代表。该理论认 的金融深化》一书提出了 “金融深化”的理论，成为 为，利率不是由储蓄与投资所决定的，而是由借贷 启动上世纪七八十年代全球性金融 自由化和利率 资金的供给与需求的均衡点所决定的，因此就应该 自由化浪潮的理论依据。麦金农通过对发展中国 以贷放资金的供给及需求来考察利率的决定。一 家货币和实物资本之间关系的考察，认为发展中国 方面，可贷资金供求关系不仅是决定市场利率的最 家金融市场不发达，投资主要靠 内源性融资，货币 直接因素，而且是在竞争中通过信用供求关系的变 积累是投资的前提，货币和投资是互补关系而非替 动来引导利率趋向合理的；另一方面，市场信用(可 代关系，所以投资和实际利率在一定条件下成正向 贷资金)供求和利率的关系是双向的。因此，确定 关系。麦金农把这种正向关系称为 “导管效应”。 可贷资金供求决定利率的意识，将市场供求规律提