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财会探析 基于上市公司报表的财务战略分析 —以贵州茅台股份公司为例 昝新明　任俊义　烟台大学经济与工商管理学院 ［摘　要］通过对上市公司财务报表的战略分析，投资者可以了解其未来的财务状况和投资风险，为投资提供决策有用信息。本 文首先阐述利用财务年报进行财务战略分析的目的和方法；其次以贵州茅台股份公司财务报表为基础，详细分析其融资战略、投资战 略和股利分配战略；最后得出分析结论。 ［关键词］财务战略分析　上市公司　财务报表 随着理财环境的日趋复杂，企业更加关心未来的财务发展状 负债及所有者权益的配置。融资战略分析具体包括融资规模分 况和持续竞争优势的取得。通过对公司财务战略的研究，企业可 析和融资结构分析。其中融资规模分析是利用近几年的资产负 以明晰未来资金运动，帮助其根据理财环境变化制定出合理的资 债表中的相关数据，采用水平分析法，揭示公司资金占用规模 金规划，以提高资金收益率。本文欲以上市公司年报为基础，利 的变动规律。融资结构分析则是采用垂直分析法，利用资产负 用财务分析的技术，探究上市公司所采取的财务战略，帮助投资 债表中的有关结构比率，揭示公司财务风险以及风险与收益的 者了解上市公司未来财务状况和投资风险，为投资者提供决策有 均衡性。 用信息。 (1)融资规模分析 一、基于年报的财务战略分析 为了反映资金占用规模变动，本文从该公司历年资产负债表 财务战略是指在企业战略统筹下以价值分析为基础的决策活 中选取相关数据分析可知，茅台股份近4年来资金占有规模逐年 动，因其关注的焦点是企业长期资金的有效流动，因此企业财务 递增，2006年资金增长率为16.5％。相比较近几年主营业务收入 战略主要包括以下三个方面的内容：筹集战略、投资战略和收益 波动状况来看，公司伴随着经营业务规模的不断扩大，资金投入 分配战略。 量也在不断增长。从融资来源看，该公司既有外源融资，也有内 利用上市公司财务年报分析其财务战略的根本目的是防止上 源融资。利用外源渠道融资时，由于债务资金的配置直接影响着 市公司发生隐藏信息和隐藏行为，而给投资者带了经济损失。根 公司的财务风险，因此本文选择资产负债率这个指标来初步观测 据信息不对称理论，在信息数量和质量上占优势的上市公司为使 其财务风险。该公司的资产负债率逐年提高，从2003年的29.99% 公司或个人利益最大化而发生隐藏信息或隐藏行为，造成信息劣 增长到到2006年的36.15%。这表明随着公司资金总额的增加， 势方，即投资者，因缺少足够的信息而无法做出正确的投资决策， 其债务规模逐步增加，财务风险逐步增加。 遭受经济损失。通过对上市公司财务报表的战略分析，投资者可 (2)融资结构分析 以多角度地了解其财务状况、经营业绩，为投资提供有用信息。 为了更深入地探究贵州茅台股份公司的融资策略，现对其历 利用上市公司财务报表对其财务战略的分析可采用定性与定 年资产负债表进行结构分析。相关数据如表1。 量相结合的分析方法，通过对比上市公司近几年来披露的信息， 利用水平分析法和垂直分析法等专业分析手段，可以清晰地描述 公司的经营方向、财务风险等经营战略的变化，掌握公司各项战 略的变化，进而全面地评价上市公司的投资可行性和投资价值。 二、贵州茅台股份公司的财务战略分析 本文以业绩比较优良的贵州茅台股份有限公司（以下简称茅 台股份）为案例，利用其提供的公开年报信息，分析该公司的财 从表1可知，近三年来公司的长期资产负债率非常低，表明 务战略，进而探究其所实施财务战略的类型，为投资者提供决策 公司债务中绝大多数是流动负债，特别是流动负债中的预收账 信息。 款，而长期借款几乎没有。这足以表明公司的负债多数是由生产 1.融资战略分析 经营中预收商品货款形成的，而公司主动根据资金需求进行筹资 上市公司融资战略分析实质上是对企业在筹资过程中形