招商证券-电力行业7月月报(下)：煤价制约火电盈利,清洁能源迎来黄金时期.pdfVIP

研究报告 | 行业月报 公用事业 | 电力 推荐 （维持） 煤价制约火电盈利，清洁能源迎来黄金时期 2010 年7 月29 日 电力行业7月月报（下） 上证指数 2634 上半年火电企业发电量增长迅速，但受煤价影响，净利润增幅较小甚至下降。根 据能源规划编制框架，大力发展清洁能源成未来主题。规划将促进电力企业投资 行业规模 清洁能源，优化能源结构。8 月建议特别关注水电装机比重较高、拥有大流域多 占比% 股票家数（只） 54 3.3 梯级以及大库容和调节性电站的水电企业，如长江电力、国电电力、国投电力等。 总市值（亿元） 6041 2.8 流通市值（亿元） 4052 3.0 多家上市公司公布半年报，用电旺盛保障公司业绩。国电电力、建投能源公 行业指数 布了 2010 年半年度报告，其他多家公司公布上半年业绩预报。受用电需求攀 % 1m 6m 12m 升和上半年水电减发的影响，火电企业发电量增加较快，营业收入均有大幅 绝对表现 4.0 -6.7 -11.6 度提升。但受上半年电煤价格上涨，燃料成本增加的影响，多家公司净利润 相对表现 -1.4 4.0 12.2 增幅较小，甚至出现下降。对于水电比重较大的企业，随着近期雨水的到来， (%) 电力 沪深 300 水电出力快速增加，公司的盈利能力将得到提高。 20 10 两规划搭建能源发展框架，清洁能源将迎来黄金时期。目前，我国新兴能源 0 -10 产业发展规划已编制完毕，另外一份“十二五”能源规划也在编制中。按照编制 -20 框架，“十二五”能源规划强调，要合理控制能源消费总量，大力发展清洁能源。 -30 重点发展三类非化石能源，一为核电，二是水电，三是风能、太阳能和生物 -40 Jul/09 Nov/09 Mar/10 Jul/10 质能。清洁能源将迎来大发展的黄金时期。 相关报告 电力板块 7 月份以来跑输大盘 5 个百分点。电力板块 7 月份以来跑输大盘 5 个百分点，过去六个月跑赢大盘 0.2 个百分点。目前电力行业 2010 年平均 1、《电力行业 7 月月报（上）－用 电增速继续回落，电厂存煤创出新 PE 为 24 倍，高于金融服务、采掘、黑色金属、化工等 10 个行业；电力行业 高》2010/7/16 平均 PB 为 2.5 倍，高于黑色金属、金融服务、建筑建材、采掘四个行业，在 2、《电力行业 6 月月报（下）－市 23 个行业中处于中等偏下的位置。 场底部未明，电力相对稳健》 2010/6/30 8 月份重点推荐长江电力、国电电力。随着汛期水电盈利的好转，建议近期关 注水电装机比重较高、拥有大流域多梯级以及大库容和调节性电站的水电企 业，如长江电力、国电电力、国投电力等。长江电力随着集团公司在建和拟 建资产的陆续注入，装机规模和调控能力将进一步增长，成长空间广阔。国 电电力近期收购的江苏公司为公司带来了丰厚的利润，后续还将收购集团其 他优质电力资产，高成长性非常明确。 彭全刚 重点公司主要财务指标 010 股价 09EPS 10EPS 11EPS 10PE 11PE PB 评级 pengqg@